成败皆涌金 国金购粤海交易前景难料

金融行业研究员认为，国金证券拟收购的粤海证券同为涌金系控制，关联交易为收购带来不确定性

■本报记者 李 冰

近日，国金证券宣布，拟收购BestonM anagem ent Lim ited持有的香港粤海证券有限公司(简称“粤海证券”)99.9999967%的股权和粤海融资有限公司(简称“粤海融资”)99.9999889%的股权。

但市场却对此反应平淡，复牌后国金证券股价一度下挫。

关联交易为收购

带来不确定性

资料显示，2家公司全部权益的预估评估值为1.6~2.0亿港元，折合人民币 1.2675 亿元-1.5844亿元。5月16日国金证券已与Beston Management Limited（出售方）、黄强及李嘉（担保方）签署了《框架协议》，在满足若干条件的前提下，公司拟收购Beston Management Limited持有的粤海证券59999998股（占比99.9999967%）和收购Beston Management Limited持有的粤海融 资8999999股（占比99.9999889%）。

粤海证券成立于1987年，是香港最早从事金融证券业务的中资企业之一。可从事证券交易、期货合约交易、证券投资咨询、企业融资、资产管理等受规管活动，同时也是香港联合交易所参与者及中央结算公司参与者。2013年1-4月，粤海证券共实现营业收入1000万元，实现净利润58.68万元；截止到2013年4月30日，粤海证券的资产总额为9664.84万元，负债总额为9189.52万元。

粤海融资初始在香港注册名称是亨荣财务有限公司，注册时间为1989年5月30日，后于1994年9月13日更名为粤海融资有限公司。其持有香港法院颁发的放债人牌照，有效期至2014年5月7日。2013年1-4月，粤海融资共实现营业收入137.56万元，实现净利润77.21万元。截止到2013年4月30日，粤海融资的资产总额为3469.08万元，负债总额为2749.35万元。

在交易价格方面，国金证券表示，粤海证券和粤海融资审计、评估工作尚未完成，待审计、评估工作完成后，交易双方将在评估报告的基础上协商确定交易价格。而根据评估机构的初步评估，以2013年4月30日为评估基准日的预估评估值为：粤海证券及粤海融资全部权益的预估评估值为1.6亿至2.0亿港元。

而此消息放出的前夕，国金证券第四大股东上海鹏欣建筑安装工程公司在5月9日晚发布停牌公告的当天交易内，通过大宗交易折价减持1600万股，套现达2.4亿元。

不仅如此，涌金系高管已撤离了不少。

中投顾问金融行业研究员霍肖桦认为：“就当前市场环境上说，行业正处转型发展的重要时期，资本市场也持续保持低迷的状态，行业不确定性较大。国金证券此次收购香港券商面临的一定的难度。与此同时，与国金证券相似，香港券商同是涌金系控制，关联交易也会为国金证券的收购带来不确定性。但可以明确的是，收购香港券商将有利于国金证券开启国际化步伐。”

涌金系身影已“暗淡”

自2008年涌金集团董事长魏东自杀后，国金证券作为涌金系的重要成员，几年来市场一直颇为关注两个话题：一，涌金系是否退出；二；高管团队的人员变动。

对于国金证券高管人员变动的兴趣，似乎远远浓于其本身业绩的发展。

霍肖桦表示：“国金证券已经形成较为稳定的职业经理人制度，部分高管的流动并不能整体影响国金证券的业绩。就目前来看，涌金系、原成都证券以及职业经理三方组成的团队架构较为稳定。”

2005年7月，涌金系的创始人魏东控股成都证券，并成功增资扩股，改名为国金证券有限公司。2006年12月，国金证券成功借壳成都建投，完成了股改。

2007年3月，成都建投复牌后首日暴涨129.6%，成为中国第一高价金融股，让国金证券的股东获利不菲。

国金证券一度被市场热捧。然而在2008年魏东自杀后，坊间一直风传国金将易主，随之而来的是，管理层连年来的频繁动荡，国金证券自此沦为权力争夺的战场。

据统计，国金证券上市以来，公司董事长雷波、副董事长王晋勇、冯立新、总经理张峥、董事廖军先后离开公司。这些人员是涌金系控股成都证券后来到公司，魏东离世后相继因各自原因离开，增加了外界对涌金系谢幕的猜测。

霍肖桦认为：“涌金系在国金证券的上市、成长中起到了重要的作用，高层人员的高频流动，或将会对国金证券的战略、发展、管理等多方面造成影响。”

券商国际化之路

目前我国仍是全球第三大券商市场，地位相对弱小，开放程度也有待扩大，真正的国际化券商是一个综合竞争力的考验。

有业内专家认为，香港的市场和国际接轨更为紧密，也更为开放和成熟，其客户结构、法律法规、市场特征、风险控制等方面也与A股有很大不同，这给券商带来一定的运营风险。

香港自然成为中资券商国际化的首选之地。

随着券商的资本积累和规模壮大，到境外设分支机构是水到渠成的事情，这也是内地券商推进境内外业务联动、参与国际资本市场不可回避的选择。

长江证券认为，随着国外券商进入中国资本市场节奏加快、国际板推出的呼声日益高涨，适时启动“走出去”战略，拓展国际业务，已成为公司进一步发展壮大的必经之路。据悉，作为“走出去”的第一步，长江证券计划向监管机构申请在香港设立分支机构。

中国证监会机构监管部巡视员欧阳昌琼接受采访时表示：“正在考虑放宽证券公司赴港设立分支机构主体资质条件的限制，会尽可能降低诸如证券公司分类级别、净资本之类的硬性要求。”

证券公司赴港设分支机构门槛的放低，释放了内地券商国际化步伐提速的信号。

霍肖桦分析认为：“从近年来国内券商不断迈出内地的状况来看，证券公司国际化步伐已越走越快。国际化无疑有利于券商打造品牌形象、开拓市场、提升盈利水平和空间等，但其也存在着一定的风险。政策风险是国内券商首要面对的风险，其次是市场风险，能否有效的扎根当地，并与当地已有的券商形成有效的竞争，是国内券商需要考虑的问题。”

近年来，随着内地和香港资金流动、货币、证券等双向交流日益密切，已经有越来越多的券商在香港设立分支机构开展股票承销等业务，加强了中资券商的整体实力。

中信、中金、海通等中资券商机构就通过在港设立分支机构等方式，逐渐拓展了承销、发行等投行业务，逐渐打破了外资垄断业务的局面。

除了券商进军国际化的必要之外，霍肖桦认为：“受资本市场持续低迷的影响，券商“靠天吃饭”的通道业务持续萎缩。加之当前证券业正变革、创新重要阶段，国金必然要加入积极转型的大军中来，有效把握市场需求和行业发展趋势，进行有效转型。加强研究实力，布局创新业务和资管业务，推进证券、基金、信托、期货等金融产业链的布局整合是国金证券转型发展的重要方向。”