四大险企年报收官 谨慎看待今年市场（2）

加大新渠道投资项目开发

值得关注的是，除了常规投资外，各公司还纷纷加快推进新渠道投资能力建设及投资实践。2011年，太平洋资产管理公司先后发起设立五个债权投资计划，合计金额156亿元，保持了在债权投资计划业务方面的保险行业领先地位。投资总额为40亿元的“太平洋——上海公租房项目债权投资计划”是保险行业内第一个不动产金融产品；投资总额为210亿元的北京不动产债权投资计划是公司协调保险业内多家资产管理公司共同发起的、迄今为止规模最大的债权投资产品。2011年末另类投资在投资资产中占比为7.3%，较2008年末提高了5.0个百分点。

中国人寿去年在保险行业内率先通过股权投资能力备案，为开展另类投资创造条件。完成业内第一单股权基金投资项目，向北京弘毅贰零壹零年股权投资中心承诺投资金额15亿元(截至去年底已向其支付8.80亿元)；加大基础设施债权计划配置力度，新增投资项目14个，债权计划投资同比增长129.1%，项目金额154.1亿元；认购北京市不动产投资计划，投资金额33亿元。

中国平安副总经理兼首席保险业务执行官李源祥也透露，在不动产投资领域，2012年公司将继续积极参与保障房建设，目前正在寻找机会，部分项目已在谈判中。

偿付能力普遍下降

在去年行业减速和资本市场持续动荡的影响下，部分公司偿付能力出现下滑。年报显示，中国人寿2011年的偿付能力充足率为170.12%，尽管高于150%的监管要求，但对比2010年211.99%的偿付能力充足率已有较大幅度下滑。

刘家德表示，去年10月中国人寿发行300亿元人民币的定期次级债务，提升中国人寿偿付能力50个百分点左右。今年拟在境内向符合相关监管规定的合格投资者发行不超过380亿元人民币次级定期债务，届时中国人寿偿付能力可望达到200%左右，这是比较合适的水平；同时，拟在境外发行80亿人民币或等值外币的融资工具。不过，该计划目前来看还有一定的不确定性，需要监管部门的审批。而且在境外融资上商业银行做得比较多，但保险机构使用此工具较少。

中国平安2011年末偿付能力充足率为166.7%，此前平安宣布未来将拟发行不超过260亿元的A股可转债。对此，平安集团总经理任汇川表示，260亿元资本的补充将会使中国平安集团的偿付能力提升约24个百分点至190%，可以满足集团2-3年的资金需求。

但由于可转债从审批到发行大约历时6至9个月，“远水救不了近火”，因此部分分析人士称不排除中国平安在发可转债之前会再发次级债以补充资本金，建银国际高级分析师余君峻预计平安将再发行至多不超过110亿元人民币的次级债。

数据显示，2010年底，新华保险的偿付能力仅为34.99%；去年公司通过上市前股东增资和A+H发行上市，偿付能力充足率已跃升至155.95%，但仍然是四险企中偿付能力最低的一个。29日下午，新华保险总裁兼首席财务官陈国钢表示，公司已向保监会申请了100亿元的次级债和50亿元的混合资本债。目前正在审批中，争取二季度得到答复。

比起上述同仁，太保显然是手中有粮，心里不慌。数据显示，尽管2011年底太保偿付能力充足率较上半年下降14个百分点至284%，但仍处于行业中较高水平。高国富表示，该公司自2007年A+H股上市集资500多亿元，并于2011年末安排太保寿险发行了80亿元次级债，至今向旗下寿险及产险公司注资400亿元左右，目前手头还有180多亿元的资本金，因此短期没有增资方案。高国富表示，保监会希望国内各保险公司以创新手段来实现资本补充，未来太保的增资方案将会有更多的选择。