安诺其收购添堵同业对手楚源股份IPO

一纸收购合同，让染料业上市公司安诺其(300067)连续收获4个涨停板，在最近的9个交易日中累计上涨68.67%。这笔金额不超过3.9亿元的收购，不仅让二级市场对安诺其给出了新的估值，更可能改变另一家拟上市公司——楚源股份未来的命运。由于安诺其收购标的的原股东与楚源股份有一段长达6年的合作经历，随着其与安诺其的重组，楚源股份主营产品的销售渠道已受到相当大的影响，而该公司的续营能力也因这起收购案面临严峻挑战。

安诺其的等体量并购

3月2日，安诺其公告称，计划以发行股份及现金支付相结合的方式购买湖北丽源数码工程技术有限公司持有的丽源(湖北)科技有限公司100%股权；同时向不超过10名投资者发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过总交易金额的25%。根据交易各方的协商，标的股权的价格最高不超过3.2亿元。如果2012年、2013年、2014年湖北丽源净利润分别超过3800万元、4200万元、4500万元，在上述年度湖北丽源净利润均超过上述金额标准后，2014年年度股东大会召开后，安诺其将向丽源数码另行支付7000万元现金作为湖北丽源股权价值的追加款项。

“安诺其的这笔收购对于公司来说很有价值。”宏源证券分析师祖广平认为，安诺其的下游用户主要是一些涤纶超细纤维面料、羊毛、真丝等蛋白质纤维面料厂家，对于活性染料有一定的客制化需求，而湖北丽源的含氟活性染料产品正符合这些下游客户的要求。不仅如此，收购也将解决安诺其大量依靠外包生产的问题。其招股书中披露，2007年至2009年期间，安诺其外包生产量占其总产量比例分别为78.13%、56.79%和54.04%。公司2010年年报中仍坦言，活性染料、酸性染料仍主要由公司采用外包生产方式。而湖北丽源的主要产品正是活性染料。

根据披露，湖北丽源拥有16项活性染料及中间体技术专利，2010年共计生产活性染料4200吨左右，2011年共计生产活性染料6200吨左右。据称，目前国际上仅有德司达、亨斯迈等三大跨国企业拥有含氟活性染料生产能力，湖北丽源是国内唯一能够自主生产含氟活性染料的企业。湖北丽源的生产线建设分为一期工程和二期工程，一期工程为年产2万吨纺织染料、助剂及精细化工中间体生产线，目前已建成年产1万吨活性染料生产线，其中包含一条含氟活性染料综合出产线。安诺其计划在收购完成后，将继续支持湖北丽源及其二期工程的发展。

从经营情况来看，湖北丽源近两年的发展也相当喜人，2010年完成营业收入1.68亿元，2011年增长至2.29亿元，净利润则从2010年的71.45万元突增至2011年的2108.8万元。单纯从业务体量来看，收购标的湖北丽源与安诺其几乎不相上下。

华丽染料的落寞

所谓几家欢喜几家愁。安诺其这笔看似平常的行业内收购，却揭开了湖北另一家染料公司——楚源集团旗下的湖北华丽染料工业有限公司的“旧伤”。如今与安诺其合作紧密的罗润富，其控制的得宝化工曾经是华丽染料单一最大股东。然而，根据安诺其公告披露，罗润富已于2007年签订《股权转让协议》，转让其在华丽染料的所有股权并辞任副董事长的职务，与华丽染料再无瓜葛。

华丽染料虽然尚未登陆资本市场，但其名号多次出现在闰土股份(002440)、浙江龙盛(600352)等多家染料行业上市公司的公告之中。闰土股份在其招股书中描述道:我国活性染料生产商有70家左右，市场处于由分散走向集中的过渡阶段，最主要的厂商有湖北华丽染料工业有限公司、浙江龙盛和本公司。公开信息显示，华丽染料现已形成7万吨活性染料的生产规模，占全球总产量的30%-40%。

“华丽染料能在国内活性染料市场成为龙头之一，与香港得宝的合作起到了关键性的作用。”一位熟悉华丽染料的印染业人士告诉中国证券报记者，早在2000年香港得宝就以华丽染料华南地区总代理的形式与华丽染料结缘，随后又与华丽染料共同组建了湖北得宝染料有限公司，2003年双方再次合作组建湖北宝丽化染料化工有限公司，生产酸性染料，直至2006年香港得宝整体受让拿下华丽染料母公司——湖北楚源集团。在这6年间，华丽染料的总产能从5000吨提升到了7万吨。同样是在香港得宝的牵线之下，华丽公司还在2006年与国际染料巨头德司达公司签订了合资协议框架，双方计划将公司活性染料产量提升到10万吨以上，这一产量占当时全球活性染料总产量的50%以上。

然而，在这一宏伟计划原定实施的当年——2007年，香港得宝与楚源集团分道扬镳。与多年的合作伙伴分手并不是华丽染料失意的终点。仅仅一年后的2008年，老东家就在距离华丽染料本部石首市100多公里开外的同属荆州管辖的松滋市另起炉灶，成立新公司——湖北丽源，主营产品同为活性染料，且技术含量更高。不仅如此，香港得宝还从华丽染料挖走了公司骨干、原董事长刘卫斌。据安诺其的收购预案披露，刘卫斌曾是湖北丽源股东丽源数码的控股股东，持有该公司60%的股权。

与贸易商出身的合作伙伴的分手，直接影响到了华丽染料的销售环节。2010年3月，华丽染料发函称:因香港得宝未履行广东市场总代理和其他市场非独家代理的义务，公司决定取消其代理权。这也直接导致华丽染料在2010年未能完成产销量计划。

“活性染料虽然在国内的起步稍晚，但如今也算是大宗染料品种，单纯从技术上来说几家龙头的差别并不大。”祖广平表示，由于技术门槛不高，下游印染客户更换染料厂商难度并不大，突然失去一个合作多年的经销商，对于每一个染料企业来说都会造成打击。