中国交建IPO未致资金分流

新华08网北京2月16日电(记者杨毅沉)2月15日，在今年A股市场最大IPO网上申购当天，沪深两市的放量上涨缓解了人们对于中国交建发行将导致市场资金分流的担忧。与此同时，投资者入市积极性的增加和上市公司股东套现离场的减少，正在逐步反映出国内A股市场回暖与股市估值较低的双重优势。如果这些积极因素能够叠加释放，或将使得A股进入流动性上升周期。

一、网上申购当日两市成交金额未降 中国交建IPO未致资金分流

在2011年11月下旬凤凰传媒网上发行时冻结了超过2500亿元之后，直至中国交建此次IPO，沪深两市新股发行还未出现大盘股发行。

此次中国交建的新股发行规模为不超过16亿股，其中预留5.04亿股用于换股，战略投资者拟认购不超过2.2亿股，网下初始发行不超过4.38亿股，网上初始发行不超过4.38亿股。如果按照发行区间上限每股5.4元计算，此次中国交建的网上发行股份市值将达到23.65亿元，根据此前一段时间大盘股1%左右的平均中签率推算，中国交建的网上资金冻结规模将超过2300亿元。

从以往的经验看，由于国内二级市场参与新股网上申购的资金量较大，大型上市公司上市将在一定程度上影响到市场的整体流动性。因此，在近期市场反弹趋势刚刚确立的情况下，不少人担忧中国交建的发行上市可能会利空流动性尚未恢复的二级市场。

在2009年国内新股发行体制改革启动后，多只大盘蓝筹股的申购都曾或多或少地验证了上述规律。2009年9月21日，在两年多来唯一一只网上冻结资金超过1万亿元的中国中冶网上申购当天，两市总成交金额曾骤降600亿元；去年12月2日与12月7日，在东吴证券与新华保险两只大盘金融股网上申购日，两市成交金额分别较前一天下降了38%和8%。但从15日中国交建网上申购日市场表现看，其IPO并未导致市场成交金额明显下降，市场人士此前担心的资金分流情况没有出现。

与凤凰传媒2011年11月22日网上申购时两市仅成交1000亿元出头相比，2月15日沪深股市总成交金额达到1694亿元，不仅与前一日相比上升380亿元，更是与1月10日、2月9日一道，成为今年股市成交金额规模达到顶峰的三个交易日，在这三个交易日中两市每天总的成交金额几乎都达到了1700亿元。除此之外，在上证指数的前十大权重股中，除了中国人寿15日的交易金额较14日略微下降，其他9只股票的成交金额都出现了上升。

一家私募投资公司管理人对记者表示，从市场整体成交量和个股活跃度看，中国交建在一级市场的网上申购发行并未冲击二级市场。而上海一家券商资产管理部门的投资人士表示，从市场现状看，在中国交建网上申购当日A股市场还能放量上涨，一方面可能是由于市场目前走势较强；另一方面，也有可能是中国交建对于市场的吸引力太小，还不足以分流二级市场资金去“打新”。

二、新投资者入市或将带来“活水” 存量资金流出正在减少

在中国交建发行上市并未给市场带来资金分流的同时，新投资者入市热情的回升，以及上市公司股东减持的下降，正在从增量资金与存量资金两方面使得A股市场逐渐摆脱困境。

中国证券登记结算公司最新发布的数据显示，上周(2月6日-10日)，沪深两市新增A股开户数达到157738户，较春节后首个交易周上升27%，成为今年国内股民入市积极性最高的一周；而上周参与交易的A股账户达到947.67万户，不仅较前一周增长28%，更是创下自去年11月中旬后11个交易周以来的单周最高水平。

新时代证券北京一家营业部的相关负责人告诉记者，进入2012年之后，投资者不论规模大小，大多开始积极准备入市，而开户人数也出现小幅回升。而东方证券上海一家营业部的负责人说，虽然目前市场的财富效应依然不大，新增资金进入规模仍然有限，但相对于去年四季度时几乎无人入市的状况，目前中小投资者入市积极性确实有了回升。

与中小投资者相似的是，券商、公募基金、私募基金、保险等各类机构投资者也从新年之后陆续入场。国信证券一位策略分析师认为，银行股以及两大石化股在今年以来的持续稳定上涨趋势，不仅是因为中央汇金公司、中石油集团、中石化集团、神华集团等央企股东的增持，也是机构投资者的稳健投资所为。而长江证券一位地产行业分析师也表示，地产股在年后的震荡上涨已经引起了多家机构的重视。

除了部分增量资金正在流向股市，存量资金流出股市的趋势也正在减弱。中国证券登记结算公司的数据显示，2012年首月，两市股改限售解禁股份减持规模仅为1.04亿股，同比下降62%，环比下降67%，不仅如此，今年1月“大小非”减持规模也创下自2008年6月有相关统计44个月以来的历史新低。此前减持规模最小的一个月为2011年9月，当月“大小非”减持规模为1.55亿股。

而在今年1月，国内上市公司高管改变了以往“套现为王”做法，当月净增持1.2亿元，体现出上市公司管理者抛售离场情绪的减弱。

三、A股市场或进入流动性上升周期

如果说大盘股上市对市场冲击的减弱，以及市场“活水”的增加是A股市场趋好的表象，那么目前A股市场回暖与股票低估值的双重优势则成为其中的内在原因。受此影响，A股市场或逐渐进入流动性上升周期。

与楼市继续处于“冰封期”、投资品市场继续降温相比，国内股市在前期大幅度调整过后呈现出整体修复态势，而海外市场在全球经济度过过分悲观期后的迅猛反弹，也支撑了A股市场的回暖。

上周，美国道琼斯指数创出2008年金融危机以来的新高，而纳斯达克指数更是创下自2000年12月以来的最高点位。除此以外，英、德、法等国股市也连续大幅反弹，其中英国富时100指数已经接近去年8月欧债危机升级之前的点位。而在与A股联系最为紧密的香港市场，恒生指数已经较去年10月6日创下的低点反弹32%。

外围市场的企稳回升，给面临宏观经济减速的中国股市带来了积极缓冲，而在国内PMI连续回升、物价上涨势头得到控制的情况下，A股市场低估值的优势也开始逐渐显现。

截至2月15日，上证所股票的平均市盈率仍维持在15倍以下的低位水平，而深交所中小板与创业板股票的平均市盈率分别为29与37倍左右，和美国“脸谱”公司上市时高达百倍的市盈率相比，国内股市的泡沫显然已被挤压殆尽。一家大型国有产业投资基金的投资经理对记者表示，从中国交建压缩发行规模，以及之前朗玛信息压低发行价来看，这种新股发行的降温迹象反而给了中国股市很多估值优势。

“原先觉得国内很多中小公司的股价还很贵，但与现在美国纳斯达克市场上动辄七、八十倍市盈率发行的股票相比，国内市场的吸引力正在加大。”一位私募基金管理人表示。

有分析人士认为，随着一季度新增贷款旺季的到来，国内货币市场整体流动性的回升也将从各个方面传导到股市中，资本市场或进入一个流动性上升周期。如果股市能够继续反弹，相关的财富效应还会促使更多资金流入股市。

值得注意的是，也有市场人士认为，A股仍然处于存量资金的博弈期。兴业证券首席策略分析师张忆东就表示:“2012年上半年反弹时间窗口是年初到春季投资旺季前，但仍是典型的熊市反弹，以及存量资金的博弈，进攻点仍在易受流动性驱动的博弈政策式的跌深反弹。”