市场仍不具备走牛基础 利好兑现仍需等待

节后一周的走势出乎多数人意料，先是下行击破长假出利好预期的人之幻想，然后再度反拉上行。一惊一乍，让短多盘很难适从。其实，我们在节前已经强调，本次起于2132.63的上行段结构并没有走完，振荡走高才是合理的波动节奏。而从全周的交易，我们也可以看到市场中的交投并不是很活跃，市场到了需要外力推动才能出反应的阶段，它充分地表现出投资人长假之后的矛盾心态。情绪化的市场其实就是多空相对平衡的争斗，无论哪方都有充分的理由，但谁也不敢率先出手。

利好兑现仍需等待

分析节前收盘前一周的走势，即是人们对于养老金入市以及下调存款准备金率预期的反应，它本身还有维稳的作用。而节后开盘首日收阴，犹如兜头一盆凉水，让很多人再度对市场失去信心。我们前面分析过政策利好不会这么快出来，其主要原因是欧债风险的危机未除，指不定后面欧洲还会放出几只黑天鹅。我们推测未来在欧债危机彻底明朗之前，中国央行采取的策略多半是屯集货币政策利好引而不发，这就是多数人预期的降存准率利好不发的原因之一。

其次、是关于养老金入市的讨论。节前收盘后出现在媒体上社保部否认对养老金入市的言论，与证监会、全国社保的说法相左，也给做多者的热情一定的打击。不讲别的，从中应该可以看出来此事涉及的部委多，时点上并不会马上出现。尽管我们知道未来“401K”一定会投资股市，但它不是现在已经确定的事，至少要待影响市场的外部风险释放干净后，才有可能成行。如果届时还伴随着中国央行的信贷政策的放宽，才可能推动出一轮吃饭行情。

仍是存量资金做行情

从目前的市场状态看，我们认为它仍然是市场存量资金搏杀所推动的反弹行情。这种行情历史上我们多次见证过，它即是资金后续无力的拆东墙补西墙行情。行情特征就是个股轮动速度快、持续性差。本质上讲，并不是大盘蓝筹股有什么投资价值，那些过气的周期性行业品种，不过是结构性的反弹罢了。未来的行业周期性衰退与利率市场化后的ROE增速下滑，足以将它们打回原形。而本次2132.63见低之后的反弹，大级别资金之所以专注于在这个方向营造投资价值故事，无非就是因它们的流动性足够好。过分关注于流动性的原因，是因为对未来的预期并不乐观，但凡市场出现风吹草动，大家跑路也方便点。就目前的老蓝筹股群体波动结构而言，大多已经到了反弹结构的末段。所以，未来如若继续推动市场上涨。就必然会出现中小盘超跌股的补涨。而我们从现在的平均价格指数的回升，也可以很明了地看到这一进程已经开始。它表现出来的就是大面积中低价股的超跌反弹，其中集中于前面被暴仓私募们过分打压的超跌低价股，尤其是那些代表未来社会发展方向的群体。

但是，我们需要强调的是，这类的市场普涨行情，仍然是一次放烟花的行情。当超跌股被暴拉放量，也就意味着行情的结束。这里面本质的问题，是市场的资金总供给量，不足以推动市场作持续性相对长的上涨。它的延续性，取决于权重股们如何用年报报表行情的粉饰性诱多。市场越是要让人相信那是真的，那样的上涨就越是虚涨。其背后的目的，只不过是为了掩饰前一次错误，让沉淀于上方的套牢筹码释放出来。这期间，尤其是带有指数杠杆倍率越大的品种，越会虚张声势地将假戏唱真。若不如此，则很难达到效果。

未来指数还有新低

鉴于上述的剖析，我们认为短期就从公众认知度最高的上证指数波动而言，仍然会有上冲动力。但它的表现形式，可能在此位置出现一小型的上升楔型走势，它将充分反映出市场的矛盾与犹豫心态。而小指数的平均价格指数，则尚待出现一根长阳的冲击过程。因此，我们认为对于短多盘而言，短期市场仍然无多大的风险。但对于中长线盘，我们则认为目前依然不是大量开仓准备做年度投资的时候。这样推测的理由也很简单，因为我们仍然没有看到货币政策放松的明显信号，且市场的筹码供应量也依然不会下降。而宏观经济情况，也不支持现在全力翻多。所以，一切操作必须以审慎的原则作好战略规划。

对于年内必将出现一次吃饭行情，这点我们深信不疑，但我们认为它不会出现在第一季度。作出这样判断的原因，是起于本次低点的上行空间小，且供大级别资金收集筹码的时间不足。以目前的上证指数筹码分布看，上方2830至3230一带的强密集峰几乎没有松动。如果把上峰密集区下沿比作天花板，那么未来吃饭行情的总体幅度如果要大，取决于本次反弹结构完成之后到底能压多深。而从波动结构讲，起于2132.63低点的上行，它不是针对去年4月18日高点3067.46下行段的反拉，这点由2132.63点的上行结构所决定。如果未来的波动框架，真如我们所预设的小型楔型上行，则将证实低点上行非推动。这种假设如果成立，那么未来指数再来一次缓压创新低，将成为合理预期。（莫大）