三因素侵蚀中小盘 短看超跌长看业绩

2012年的首个交易周，中小盘股和权重股分化极为严重。分析人士指出，尽管中小板综指和创业板指数短线出现超跌，有反弹需要，但中小市值股票受到相对估值高、业绩增长预期不明朗以及股票供给量大等负面因素影响，中长期看或将继续跑输大盘。

中小市值股票纷纷“跳水”

上周是2012年的第一个交易周，此前众多投资者期待的“开门红”并没有到来。尽管新年A股休市期间欧美及香港股市表现不错，但沪深股指1月4日高开低走，并在随后一个交易日继续震荡下行，直至上周五，上证指数创出2132.63点新低后才出现反弹。

上周上证指数累计下跌1.64%，尽管指数跌幅有限，不过市场出现了严重的“二八”分化。在权重股支撑大盘的同时，部分中小市值股票杀跌凶猛，甚至在周四出现了百股跌停的局面。分化走势从风格分类指数的“阶梯式”表现中看得十分清楚。上证50指数全周仅下跌0.57%，沪深300下跌2.35%，中小板综指下跌6.58%，创业板指数则下跌8.29%。

事实上，中小市值股票“跳水”并非是上周才出现的。自去年11月中旬开始的这一轮下跌中，中小盘股就是指数下挫的重要动力。这一期间，中小板综指从6200点上方连续下跌8周至最低4500点以下，跌幅一度高达28.22%，创业板指的跌幅更是一度超过30%。

指数跌幅尚且如此，个股的下跌则更为惨烈，中小板291只、创业板142只的跌幅超过30%，分别占到总数的45%和51%。

中小盘“牛市”宣告终结

自2008年末开始，受到宽松货币政策刺激，上证指数走出一波9个月阶段牛市。这一期间，市场中并未出现明显的风格分化，属于“大小同涨”阶段。不过，从2009年三季度开始，在上证指数整体震荡下行的大趋势中，中小市值股票却继续走出长达15个月的牛市。

上证指数2009年8月初见到3478点高点时，中小板综指为5000点，到2009年末，上证指数徘徊在3200点附近，而中小板综指上涨到5800点。这种相对牛市在2010年下半年进入高潮。2010年末中小板综指上涨至8000点，在2010年6月创立的创业板指数也在诞生半年后从1000点上升至最高1239点。此时上证指数已下跌至2800点附近。

分析人士指出，一方面新兴产业扶植政策不断出台，对业绩高成长的强烈预期，致使资金不断炒高新兴产业集中度较高的中小市值股票；另一方面以房地产为代表的传统产业受到紧缩性政策调控，导致传统蓝筹股受到持续压制。

在双重因素共同作用下，中小市值股票相对蓝筹股的估值溢价率持续走高。统计显示，从2009年1月至2010年12月，中小板成份股和沪深300成份股的平均市盈率之比从1.58上涨至3.17，涨幅为100%。

三因素侵蚀中小盘根基

2011年以来，中小市值股票和蓝筹股的强弱对比出现变化。中小板综指和创业板指数在2011年分别下跌了34.08%和35.88%，而同期上证指数和沪深300指数的跌幅分别为21.68%和25.01%。