三因素侵蚀中小盘 短看超跌长看业绩（2）

市场人士指出，较高的相对估值、业绩增长预期不明朗以及股票供给量大等因素，让投资者不愿支付高溢价，中小盘股的牛市基础出现明显松动。

估值方面，选取2010年年末、2011年年中和2011年年末为参考时点，中小板成份股股均市盈率(TTM整体法，剔除负值)分别为44.71倍、34.29倍和25.92倍，创业板分别为65.96倍、42.32倍和36.07倍，沪深300分别为14.65倍、13.06倍和10.38倍。可以看到，中小市值股票的市盈率在2011年出现较大幅度下降，但其估值相对蓝筹股仍然较高。以成立时间较长的中小板来说，其市盈率溢价的历史平均值为95%，最低水平仅有20%左右。也就是说，目前135%的估值溢价率仍然相当高。

业绩预期方面，从净利润同比增速来看，以高成长为最大看点的中小市值股票却并未显示出明显的优势，甚至还出现“倒挂”。这种业绩增速的对比在2011年出现了明显的不利于中小盘股的迹象，在最近的两个报告期中(2011年中期和三季度)，中小企业板净利润同比增速分别为16.67%和19.02%，创业板为16.88%和22.74%，均低于沪深300和全部A股的增速。也就是说，市场给予此类股票高估值的基础——业绩高增长预期并不牢靠。

从股票供给来看，最近两年中小板和创业板的扩容速度远远超越主板。Wind统计显示，2010年和2011年两年间，沪深两市共发行620只新股，其中556只在中小板或创业板上市，合计融资4753.2亿元，而同期主板新股(全部在上海交易所)融资2866.6亿元。显然，大量股票供给消耗了市场中的存量资金，这成为拖累中小板和创业板走势的重要原因之一。

短线看超跌 长期看业绩

截至上周末，中小板和创业板指数均已连续下跌8周，技术上看，超跌迹象明显，短期有反弹需求。不过，相对估值较高仍然是悬在中小市值股票头上的一把刀，尤其是业绩增速没有明显优势的情况下。

未来2到3个月内，上市公司将陆续公布2011年业绩，股价能否有出色的表现，恐怕还要看业绩脸色。有分析人士预计，在我国宏观经济增速放缓大背景下，上市公司业绩很难出现整体高增长，更可能的情况是不同企业和行业出现分化。

未来投资者若要在股市中取得超额收益，在期待整体性和趋势性行情的同时，需将更多的精力放在挖掘优秀公司之上。(申鹏)