券商：2012不会单边下跌 反弹高度仍有限

临近年末，各大券商纷纷发布了2012年的投资策略报告，一致认为政策宽松的预期加强，流动性好转比较确定，2012年单边下跌将会告一段落，但受经济增速放缓与欧债危机深化等不利因素的掣肘，A股反弹高度仍将有限。

A股核心区间

2100点—3200点

国盛证券与国金证券均认为沪指波动区间的上限是3200点，平安证券、申银万国与国泰君安预测最高反弹至3000点，中信证券与中金公司相对更谨慎一些，他们预计的高点分别是2900点与2800点。

中金公司认为，随着CPI进一步走低，货币政策放松的空间打开，市场有望延续反弹走势。2012年整体资金面环境将要好于今年，在一季度初，市场可能由于欧债问题再度反复而出现调整，预计上半年A股有望上冲高点，此后可能再行回落。

2012年，在国内政策面相对宽松和经济见底复苏的大背景下，估值改善是推动股市上行的有利因素，但在欧债危机笼罩下全球经济仍将面临巨大的不确定性，因此A股很难走出趋势性行情，市场走势将主要取决于经济短周期所处的位置及微调政策的取向。

经济增速放缓成共识

中金公司认为2012年国内经济自主增长动能下降，宏观政策面临多重纠结，灵活性将成为政策的最主要特征，货币政策维持稳健基调，但总量放松的逆周期操作已经开始。预计经济增长将“软着陆”：GDP增长8.4%，消费贡献上升，投资贡献下降，净出口负贡献。

申银万国则认为2012年经济增长的幅度取决于市场力量和政策力量的博弈，出口和房地产代表向下的市场力量，政策代表向上的力量，政策的时间窗口在“两会”前后。预计2012年经济增长8.6%，呈现前低后高的态势，财政政策在稳增长方面将发挥更大的作用，利率政策空间有限，更多将通过准备金率下调来缓解资金紧张。

招商证券预计货币政策宽松的首选依然是数量工具，存准率会有多次下调，若二季度通胀回落至3%以下则可能会有一次降息。

明年财政政策在稳增长方面将发挥更大的作用，结构性减税是主要看点。上海证券认为积极财税政策将派“政策红利”，预计财税收入将超过10万亿，政府已有财力通过公共支出、转移支付以及税收减免等手段增强经济活力，这对全社会个人及企业而言，将迎来又一次“制度红利”。而个人在财税政策调整过程中将获得可支配收入的增加以及地域性的生活环境改善，所涉人群和地区主要包括社会低收入群体、中西部欠发达地区。

宏源证券判断2012年是一个非常好的改革窗口，“保增长”和“控通胀”这两个任务基本完成之后，“促转型”的政策将会在明年得到集中体现，利率市场化尝试和税制调整会徐徐展开。