关注新兴产业与周期性行业投资机会（3）

把握两大投资主线

对于2012年A股市场投资策略，机构总体认为明年结构性机会将更加明显，而新兴产业和周期性公司将在未来一年里的两大投资主线。

华泰联合证券认为，明年行业轮动效应将弱化，关注的焦点应放在需求稳定及成本回落的行业上，综合推荐医药、科技、汽车、家电、通讯设备等行业。主题投资上，一季度建议关注农业科技，年末年初之际建议关注重组股，此外，具有核心竞争力或者核心资产的新兴产业公司将会有结构性的机会。

嘉实基金研究报告称，周期行业在扩张期收益丰厚，而在经济转型的大背景下，新兴的周期成长行业也是关注的重点。“结构性行情肯定好于今年，个人比较乐观，节奏上参考流动性约束可能是前平后高。不过，较温和的衰退决定了政策调整的局部性，也决定了由政策调整引发行情弹性的局部性和平缓性，投资者还需降低收益率预期。”

从结构性机会来看，嘉实基金预计将主要集中在三大领域：装备制造业、装备节能业和进口替代。首先在新的常态下，最重要的特征就是装备制造业(包含军工)的竞争，重新成为全球竞争的主题，这是因为现阶段刘易斯拐点的相对意义大于绝对，具体而言不是招不到劳动力，而是不提高劳动者报酬，就招不到劳动力。因此技术应用及其带来的全要素生产率提高，在经济增长中的贡献将大幅度增加，装备制造业的需求会持续提升。

其次能源约束会一直贯穿于长周期的衰退阶段，特别是对于中国目前这种赶超型工业化阶段的国家而言，装备与节能结合的领域最容易产生牛股。最后，进口替代也值得重点关注。具体而言，是指那些需具备全球竞争优势；立足于内需实现产业升级；在既定的蛋糕中，瓜分国际竞争者的份额，有助于减轻总需求波动带来的影响；向高端产品结构的升级有利于保证盈利能力稳定的行业。

国泰君安研究报告指出，由于明年宏观和行业政策处于中性偏紧的状态，煤炭板块后周期性再现，板块相对估值底部的确立要晚于大盘估值底部的出现。预计明年年中至三季度煤炭板块将迎来相对估值水平的底部，反转行情的真正确立依赖于政策转向信号的确定。

国泰君安称，“十二五”下游投资依赖重点项目建设，特高压、变电和配电自动化、水电、核电和脱硝改造成为关注重点。随着下游投资启动，行业将正式进入“全面建设阶段”，订单将成为核心指标。从国家电网公布的投资结构看，以特高压、配网和智能电网为代表的重点项目贡献主要增量，同时能源规划出台将启动水电招标和核电复批。

国金证券2012年度投资策略会认为，2012年将是“旧经济”向“新经济”过渡的阶段，整体宏观经济在增长、物价、财政、货币方面将以稳为主，周期性波动不明显。

国金证券认为2012年市场追捧战略新兴产业导致中小创业板持续活跃。与主板市场金融和周期板块占据半壁以上江山不同，科技和消费板块在中小板和创业板中权重较高。当市场追捧受到政策扶持、代表未来经济发展方向的战略新兴产业的时候，中小板和创业板的持续活跃成为必然。而且中小板和创业板中新兴产业涉及的板块比指数的弹性更大。综合发展趋势、市值容量和板块弹性考虑，TMT(电子软件信息)、高端装备制造和新能源(机械和电气设备)、新材料(有色、化工、建材)是值得战略性配置的品种。

机构同时表示，进入3月份，随着一季度信贷回升和经济旺季的来临，以地产产业链为代表的周期品将迎来关键时期。如果地产销售出现好转，投资者对于基本面的预期将向上修正；如果地产销售继续萎靡，政策结构性放松以防止经济下滑过度的必要性将会上升，一季度后期市场风格将发生转化，周期品行业将迎来战术性机会。