□好买基金研究中心
从年初至今，上证综指的跌幅超过20%，我们统计了自中国证券市场成立以来，1990年至今的27年间，上证综指的年度表现情况。可以看到，在今年之前的26年中，仅有4年上证综指的跌幅超过20%。这其中经历了多次区域性和全球性金融危机，包括了1998年亚洲金融风暴，2000年美国纳斯达克科技股泡沫破灭，2001年的“911事件”，以及2008年的全球金融危机。值得注意的是，除了2008年金融领域系统性风险全面爆发那年，上证综指的跌幅达到65%，其余3次跌幅超过20%的年份中，最大的年度跌幅不过22.3%。A股在经历了年初的汇率波动和股市熔断之后，截至5月27日，上证综指的跌幅已经超过了20%，达到-20.3%。虽然我们无法预测后市如何，但是从过往经验来看，在不发生系统性金融风险的条件下，今年股市继续向下的可能性和幅度都不会太大。
在此背景下，进行权益类资产的投资具有一定安全边际，虽然当前市场上存在各类较为悲观的看法，认为当前时间点，内外部环境均对国内股市产生制约，但换个角度来看，在这种情况下，往往优质的资产会被低估，市场上会产生大量的巴菲特所谓的“便宜货”。投资者只需做好风险控制，当前市场仍然具有一定的投资机会。
一方面，市场具有投资机会；另一方面，作为理性的投资者要时刻将风险铭记于心。在此背景下，定向增发类型基金成为当前时间点一项不错的选择。今年以来市场上的定增规模显著增加，如果按照目前的发行速度，2016年的定增总募集规模将超过2015年的1.2万亿元，创出新高。因此，定增市场规模的增加会创造更多的投资机会，优秀的定增基金管理人能够从中挑选出更多的优质资产进行投资，以获取收益。
通常而言，定增基金的收益来源分为三部分，一部分为市场波动的收益，一部分为个股成长的收益，还有一部分即为定增本身的折扣收益。
正如前文所述，首先，当前点位，市场继续向下的可能性和幅度不会太大，因此市场波动的收益部分出现明显亏损的可能性也较低。其次，今年以来，定增的发行规模有所增加，这就为基金管理人挑选优质的企业，成长性较高的个股提供了基础。最后，也是定增吸引众多投资人的地方——折扣率出现一定变化。根据统计，2016年至今，新发行的定增产品，一年期的平均折扣率为16.12%，三年期的平均折扣率为33.79%。而粗略估算，由于一季度的市场暴跌，未来一段时间新发定增的折扣会更高，这就为投资者提前布局创造了机会。
当前市场情况下，定向增发由于其本身的特性，具有一定的安全边际，是不错的一类投资标的。当然，我们还是需要清楚地认识到，任何收益都伴随着风险，即便说具有较高性价比的资产也需要各位投资人在对自身风险偏好进行合理评估之后，再作出投资决策。而历史并不能总是准确预测未来，对于金融市场这个大系统来说，更具有不可预测性。
