申万宏源：政策实质影响有限
一是去年下半年以来的股市震荡，投资者风险偏好已经出现较大幅度下滑，市场上大量资金都回流银行寻求安全收益，银行现在可以说是“钱太多”。二是按照目前债券收益率计算，没有杠杆显然难以覆盖委外双方的融资成本，而若债券降杠杆政策正式出台和实施，在投资者风险偏好降低、银行“钱太多”和“资产荒”的大背景下，很可能更多是倒逼银行降低理财收益率，从而降低委外双方的融资成本，而不是使委外规模减少。三是随着理财收益率的下降，债券的配置价值可能会进一步凸显。同时在违约风险担忧没有缓解的背景下，杠杆的下降，可能会从一定程度上推动投资者拉长久期。最后，征求意见稿要求禁止预期收益率，穿透合并计算合格投资者，这些规定有助于促进资管行业的长期健康发展。
兴业证券：高杠杆操作面临风险
金融杠杆上升和体系的脆弱性值得注意，尤其是2015年以来，资产的波动要远大于资金利率的波动，高杠杆操作面临很大的风险。逻辑上，无风险利率的长期下行趋势仍然存在，但是伴随着金融去杠杆和信用风险的压力，金融机构的资产负债面临重新摆布的问题，可能会引发比较多的不确定性。而体系的不稳定性，也在一定程度上约束了传统的基本面分析对市场的意义。
华创证券：谨防去杠杆风险
去杠杆风险主要来源于几方面：一是理财去杠杆，在目前情势下未来理财降杠杆是大势所趋。二是信用风险冲击产生的流动性风险，信用风险未减轻，信用事件的负面冲击仍将存在。三是基金去杠杆，按照规定所有公募基金将于今年8月之前将杠杆降至140%以下，尽管大型机构已有所行动，但不排除部分小机构等到最后期限之前进行抛售，集中抛售可能给市场带来不小的冲击。
中信建投：委外规模扩张料放缓
根据我们调研得到的信息，目前各家银行委外规模差异很大，整体而言，委外规模大约处在理财规模的5%-10%之间，假设目前理财规模25万亿左右，则委外规模在1.25-2.5万亿左右。同时，我们也了解到，随着近期违约风险的暴露，部分银行已经暂停了新增委外业务。预计未来随着信用事件的不断冲击，银行的风险偏好将进一步回落，委外规模增速将减缓甚至出现规模萎缩。(王姣 整理)
