□前海智申资产管理 王敏
港股大市近期疲态尽显，但消费板块凸显其防御本色。其中，内地高端女装企业珂莱蒂尔(03709.HK)凭借其优良的业绩表现获得了市场的认同，今年以来股价累计升幅达27%。预计未来行业的高增长有望推动公司估值进一步提升，而作为恒生综合小型股指数成分股，“深港通”的预期或令其市场估值产生想象空间。
珂莱蒂尔2014年6月底在香港交易所主板上市，发行价4.2港元，此后股价扶摇直上，至今年4月初，最高升至14港元，累计涨幅超过两倍有余。期间港股市场并非一帆风顺，去年5月份以来，恒指出现了30%的调整，但珂莱蒂尔却能从弱市中脱颖而出，走出独立行情，其根本在于公司基本面持续且稳定的高增长。
该公司日前披露的2015年财报显示，营收及毛利分别同比增长23.94%及24.55%至人民币约12.85亿元、9.46亿元；净利润更远超市场预期，同比大幅增加近60%至2.04亿元。公司为内地领先的高端女装设计与销售商，主要面向年龄在30岁至45岁的中高收入女性群体。这个年龄层不但人口基数较大，也是目前中产阶级的主力消费人群。
在经历了近两年的股价持续扬升之后，该股目前TTM市盈率为27倍，与A股市场的同类公司相比，估值优势明显；而与港股同业公司相比，尽管估值相对较高，但考虑到2011年至2015年间，公司营业收入及纯利的年复合增长率高达约40%及80%，其目前的PEG水平远远小于1。
据统计，该公司股票今年一季度日均成交额已逾800万港元，相较上一个季度日均成交额仅300多万港元，可谓质的飞跃。
在2014年上市不久，珂莱蒂尔即被纳入了摩根士丹利MSCI全球小型股指数，开始于资本市场崭露头角。2015年底，复星国际旗下全资子公司战略入股珂莱蒂尔，持股约5%，成为了公司首个战略投资者。复星在国际时尚品牌市场拥有丰富的投资资源，未来公司品牌外延性发展空间值得想象。
近日，深港通开通预期升温。目前市场普遍预期部分质地优良的恒生综合小型股指数成分股有望获益，珂莱蒂尔作为潜在的“深港通”标的，后市有望进一步得到市场认同。
根据Frost & Sullivan报告，中国高端女装2014年市场规模约为1160亿元人民币，行业2009年至2014年的销售复合增长率为23%，预计2014年至2018年仍能保持约20%的年复合增长率。至2014财年，珂莱蒂尔销售收入首次超过10亿元人民币，同期市场占有率超过1%，行业排名亦上升至前五。
