□本报记者 徐文擎
嘉实基金副总经理邵健在第17届(2014年度)中国上市公司金牛奖颁奖典礼暨高峰论坛上表示，过去两年的牛市由四个因素共同驱动，并分为三阶段。
第一个阶段是创新驱动阶段。2013年下半年到2014年上半年，经济经过几轮刺激后，流动性并没有大的起色，投资者对当时的传统产业信心不足。此时，传媒、互联网、智能手机、军工、环保等新兴产业在资本市场逐步被认同。尽管主板上涨不多，而代表新兴和转型业态实现70%上涨。在这个过程中，资金并没有大规模入市，加杠杆的情况也比较微弱。
第二个阶段是去年9月到12月。在这个阶段，典型特点是大盘蓝筹涨幅非常大，而创业板震荡。在传统产业见底的背景下，充裕的流动性开始进入证券市场，成交量不断攀升直至万亿规模。估值吸引力再加上大类资产的转移等因素共同推动着市场上涨。
第三个阶段是今年1月到5月，资金因素助推了波澜壮阔的市场发展。在过去两年，两融融资余额增长达到九千亿元左右，而在今年前五个月就从九千亿元增加到两万亿元，场外融资也在快速增长。同时，在经济转型大背景下，A股市场近三分之一的公司提出转型。这一阶段我们定义为大规模的资产再配置，再加上杠杆转型驱动的市场。
过去两年，实际上是较低的估值、加上大的资产再配置，以及一定规模的杠杆和转型预期共同驱动市场。
对于市场未来发展，邵健认为，未来证券市场将高度分化。那些对具有前瞻性、持续优化商业模式、团队、机制的公司最终会脱颖而出，而继续依赖主题的公司会面临很大的压力。在这种情况下，市场会有调整和波动，投资者也将告别喧嚣，进入理性思考投资阶段。
