周期性让位成长性
“过去的强周期属性，正逐步被成长性所替代。”在一些机构投资者看来，券商股的行情演绎或与以往不同。目前券商的业务模式基本完成转型，随着竞争加剧和金融深化，券商的价值已从牌照红利向市场红利转换。券商业务不断拓宽，明年的盈利模式将更为多元化，新业务也将进入规模化阶段。
值得关注的是，投资者“爱”券商股的理由已经转变。在前期急速上涨时，主要看两融规模和增速，而在两融余额出现首次下降的情况下，投资者也开始更多看到券商其它业务的潜力。
当前证券公司的业务模式进入全面革新，经纪新模式、投行市场化、业务规模化引领券商进入新时代。同时，券商步入加杠杆化周期，业务模式加杠杆、资本加杠杆和人力加杠杆激活券商经营活力。行业处于业务放量发展阶段，盈利持续快速增长。在市场空间打开、业务模式创新和加杠杆周期下，行业进入高成长阶段。
中信建投分析师预计，2015年IPO数量将有明显增长，完成发行的企业数量至少在300家以上，券商承销收入将增加50亿-80亿元，带动行业收入增长约2%-3%。预计2015年融资融券余额将增长至14000亿元左右，日均余额12000亿元左右。按3%的息差预测，融资融券利息净收入将增加204亿元，带动行业收入增长超过7%。2015年，包括融资融券、股票质押回购、约定购回式证券交易、收益互换等在内的各种类贷款业务将带动行业收入增长约11%。
从具体业务看，未来收入增长幅度最大的业务包括：以做市商为核心的交易损益收入、资产管理收入、其他与证券相关的收入等。长江证券分析师认为，根据国内和国外券商股的历史估值，券商股PB将达4-4.5倍，未来业绩亮点主要在新三板、资产证券化和资产管理业务(包括券商柜台业务)。新业务将改变券商的客户资源结构，零售客户和公司客户并重的局面将出现，这些将成为未来券商的主要爆发点。
不可否认的是，国内券商的核心竞争力和差异化之路还很长。回顾美国证券行业四十多年来的发展历史，之所以能够取得从1975至2007年行业收入增长70倍的成绩，正是由于全行业收入结构实现了质的变化。申万研究所分析师蒋健蓉表示，美国的证券行业呈现出金字塔型分布形态。位于塔顶的是个别几家超一流投行，如高盛、美林、摩根士丹利，这些公司自身规模和客户资产规模庞大、业务复杂程度和国际化程度很高，在核心业务领域的市场份额具有较强不可替代性；位于第二层的是为数不多的业务范围面向全国的综合类现代投行，如花旗、摩根大通等，具有完整的业务、产品和服务链，能够向各类客户提供多层次、一站式的综合金融服务；位于第三层的是数量较多的专业化精品投行，如分别关注于经纪业务、承销保荐业务和资产管理业务的嘉信、拉扎德、佩恩韦伯，这类公司围绕满足某一类客户，或专注于某个特定区域、或专注于某项专项业务、或发展某一类产品，走的是特色化经营道路；位于最底层的是大量的区域化小型投行。
比照海外投行的发展经验，我国证券公司也在经历差异化发展阶段。一方面网络金融已成为行业发展的共识并将演变成行业主流的服务模式；另一方面，大型证券公司通过海外并购正逐步扩大国际影响力，这些布局和转变也正在为投资者所认可。
