成长热潮尚难赶走料峭“春寒”

长江证券研发部策略研究小组

在流动性偏紧及多只新股密集上市的重压之下，本周一沪指跌破2000点整数关口。临近年关，流动性紧张依然是压制市场的主要因素，多只新股集中上市将继续加剧市场负面情绪的波动，而短期在负面信息得到一定的消化后，市场可能正在酝酿反弹，投资者仍需在结构性行情中稍作等待。

新股密集发行考验市场信心

本周二市场将迎来8只新股的密集上市。面对此次新股开闸后出现了“三高”现象，证监会态度坚决。比较最新公布的新股发行PE与行业平均PE，新股发行市盈率偏高的现象得到了一定的纠正，当前已过会新股预计募集资金263.7亿元，其规模尚较小，新股供不应求也是导致炒新热情高涨的主要原因。

面对暂停一年多的IPO重启，市场给予了非常多的期待，且市场预测在证监会的严厉监管下，新股发行的“三高”现象会得到一定的遏制。但在2013年年底证监会放开审批后的新股询价及定价结果看，且令监管者担忧，面对再次出现的新股“三高”现象，证监会再次发文加强监管和合规审查、抽查，表明了证监会整顿新股市场的决心，尤其强调对发行市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率的新股，要求说明偏高的原因，且要连续三周且至少每周一次提示风险，让投资者对新股有更清晰的认识。

在经济弱势反复的背景下，市场对传统周期股仍缺乏信心，当前市场仍以成长股为主要节奏，面对新上市的成长股，投资者给予了太高的期盼，因此受到热捧。

从最新公布的新股发行PE与行业平均PE比较高，新股发行市盈率偏高的现象得到了一定的纠正。当前已过会新股预计募集资金263.7亿元，其规模尚较小，这也是新股供不应求导致的新股受热捧的原因。

从市场表现看，市场对新股发行仍存在一定的担忧，但其过分悲观的情绪已得到一定的释放，临近年底，基金开始布局明年的仓位，而散户投资者更愿持币过节，毕竟短期市场仍存在一定压力。

本周一及周二两市将迎来多只新股集中上市，这给本就谨慎的市场增加一份担忧，短期对市场形成一定的冲击，但并未影响市场的核心变量。

数据继续验证经济放缓态势

自上周开始，全年的统计数据就迎来密集公布期。其中2013年12月末M2余额为110.65万亿元，同比增长13.6%，较上月回落0.6个百分点；M1余额为33.73万亿元，同比增长9.3%，较上月回落0.1个百分点，M2出现了较为明显的回落，但2013年13%的控制目标最终未能实现。同时，2013年12月新增贷款4825亿元，比上个月回落1421亿元，而比去年同期增加279亿元。从结构上看，企业中长期贷款占比快速回落至6.26%，出现季节性回落，临近年末供需双方都处于较为清淡的状态。居民贷款方面，中长期贷款明显回落，较上月减少671亿，结合草根调研，年末个人房贷控制严格。2013年全年新增信贷88900亿元，比去年增加6900亿元。整体而言，2013年的信贷相比而言上半年较为宽松，下半年开始有所收缩，但并不明显。2013年12月社会融资规模为1.23万亿元，与上月基本持平，其中贷款占比39%，主要是未贴现银行承兑汇票大幅增加。

进入2014年，资金成本小幅下降后，上周后两天shibor利率再次出现快速上升，本周延续大幅攀升的走势。一季度是存贷款的高峰期，但临近春节，资金需求大幅增加，因此资金成本并未见明显回落。

政策取向方面，1月17日人民银行召开货币信贷工作会议，指明了2014年货币政策的明确思路———货币信贷工作要坚持稳中求进，“稳”主要体现为“总量稳定”，“进”主要体现为“结构优化”，并且提示商业银行年初流动性隐患。

2014年被市场看作是三中全会后的改革元年，为保证改革的顺利推行，央行维持偏紧的货币政策，而促进经济去产能、去杠杆是改革推行的必须条件，因此若政府对2014年的经济增长持较为谨慎的态度，则必然维持偏紧的流动性；但若政府难以承受短期的经济波动，以时间换空间，经济调整缓慢推行，则流动性会根据实际情况灵活调整。

总体来看，当前部分投资者持币过年的偏好较大，短期市场面临一定的资金流出压力，大盘将继续延续前期有亮点无全局性机会的特征。市场对成长股的热情短期可延续，维持此前的组合配置：稳定增长类(医药+消费品+环保+信息)45%+景气度加速(LED+光伏+军工)10%+政策类(高铁+国企+城镇化)10%+低估值及个股(15%)组合。