中国版“401K”或为市场“输血”

□大摩华鑫基金公司

财政部、人力资源和社会保障部、国家税务总局日前联合下发通知，自2014年1月1日起，我国将实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策，主旨思想是允许企业年金个人缴费和企业缴费部分，在规定范围可免征个人所得税，退休领取时按照工资薪金收入缴纳个税，真正实现个税递延。

十八届三中全会后发布的《改革决定》中明确表示“制定实施免税、延期征税等优惠政策，加快发展企业年金、职业年金、商业保险，构建多层次社会保障体系”，因此，我们认为此次个税递延优惠政策的出台贯彻落实了《决定》的指导精神，预计未来还会有相关养老的政策出台。按照优惠政策的内容，年金参保者将获得递延纳税的好处，部分参保者也会降低个人所得税额。

此次出台的企业年金个人所得税递延优惠政策借鉴了西方国家的部分制度，类似于美国401K计划，可以说是初具雏形的中国版401K计划。不过我国企业年金的规模还非常小，个人主要依赖社会养老保险，这与美国的结构有很大不同。

美国社会养老保险仅有两万亿美元，而企业年金和个人商业养老保险规模超过二十万亿美元。我国目前的企业年金主要集中在国有企业，民营企业参与的不多，而且规模较小。个税递延优惠政策体现了管理层有意改变我国养老资金的结构、发展养老保障另一支柱的思维。政策中的税前抵扣对个人和企业具有吸引力，预计会鼓励更多的民营企业参与到年金计划中，而且从员工本身的福利角度也存在相应的诉求。因此，我国的企业年金有很大的发展潜力。

具体到资本市场，我们认为由于国内的企业年金体量还很小，目前我国企业年金的规模约5000亿元左右，而且大多投向债券等固定收益品种，短期来看，对资本市场的利好有限。不过中国版401K计划的推出，有望加速企业年金规模的扩张，而且具有年金管理资格的金融机构也会逐步增多，权益类的投资比重有望逐年加大。未来，丰富和完善养老制度的政策还会陆续出台，包括商业养老保险等。因此，从中长期看，中国版401K计划有望抬升业绩稳定、分红比例较高的蓝筹股的整体估值水平。