■“转、改、新”投资逻辑会否被颠覆(五)主流逻辑难撼动中期布局找个股

□本报记者 魏静            

IPO重启的突然袭击，虽令创业板遭受了惨烈冲击，但整体市场还是表现出了顽强的韧性，诸如改革、转型受益等前期市场的主流逻辑仍在重压下前行。站在当前的时点来看，IPO重启所带来的供给冲击，仍将继续给创业板构成压制，成长股阵营难免会进一步分化。不过，在中期改革路径已定的大背景下，未来经济增速窄幅波动的边际效应或递减，机会更多还是源于转型与改革的推进，因而“转、改、新”仍将是中期决定市场运行的主逻辑。只不过，接下来板块性的群体炒作将被个股的“大浪淘沙”所替代，只有真正的优质个股才能脱颖而出。

利空冲击打乱原有运行节奏

12月以来，创业板与主板指数相继突破盘局，一度给市场带来中期反弹的憧憬；但上周末证监会突然宣布的IPO重启方案，则迅速给市场降温，创业板更出现当头一棒。分析人士表示，IPO重启向来都只会带来事件性的冲击，不会改变市场原有的运行路径，短期更多是给市场心理层面带来负面影响。

不过，IPO重启的突然袭击，还是给当前火热的改革热潮降了降温。尽管创业板本周艰难的止跌回升，一定程度上表明了IPO重启的事件性冲击或暂告一段落，但供给增加所带来的中期影响并未完全消化。可以预期的是，在2014年1月新股正式开闸之后，市场打新及炒新的热情会迅速升温，进而对创业板内部的存量个股构成一定的压制。毕竟，在增量资金迟迟不支援的背景下，供给增加会导致场内资金自动缩容。

   接下来，除了IPO的正式开闸外，萦绕不散的银监会9号文也将逐步落地，再加上QE的缩减预期愈发强烈等等，这些都将给国内资金面带来不同程度的压力，进而给股市带来一定的利空冲击。众所周知，美联储缩减QE也一直是只闻其声未见其人，市场预期2014年一季度美联储将正式缩减QE，欧美股市近来的四连跌就是源于这一预期。而尽管欧美股市今年来针对这一预期早有反应，但靴子落地后的冲击仍难预测，至少比较确定的是新兴市场将再度“受伤”。

分析人士表示，在市场利空还远未出尽时，A股很难延续此前只争朝夕式的炒作；即便前期热炒的改革、成长等主线仍有资金关注，但炒作的高度及时间都将有限，因而投资者当前不宜过分激进地豪赌相关题材。

主流逻辑未变

精细化选股将取代粗放式炒作

IPO重启的第一波冲击虽趋于淡化，但当前市场更关注的是原有的主流逻辑还能否继续演绎。毕竟，随着新股供给的增加，所谓的成长阵营肯定会分化；而创业板的中期调整，又会给主板市场带来压力，进而会影响市场的运行路径。

不过，从目前主流机构的判断来看，2014年仍将是一个改革年，改革的深入推进以及转型期的“重质轻量”，将会给市场带来极大的变化：即“转改新”的主逻辑仍会奏效，但机会却不可能会完全复制。一方面，诸如国企改革、自贸区、土改等主题将进一步深化，围绕相关主题的活跃资金不会就此退场，但这类主题投资不会一飞冲天，相反是随着相关细则的逐步出炉而走出渐进型的牛途。另一方面，随着转型及改革的推进，诸如产能过剩、债务负担过重等问题都将逐步进入实质性解决的阶段，不排除局部泡沫被刺破的可能，故而市场中期仍会有冲击，全面走牛还不具备条件。

就投资机会而言，2013年的机会更多是板块性的，比如环保、传媒等；也就是说，只要你手握环保及传媒个股，你至少能分享板块走牛的盛宴。然而，在2014年即将到来之际，IPO重启的冲击以及资金面存在的偏紧隐忧，都决定了市场很难再出现板块性的炒作行情，因而接下来的机会更多会在于个股。把脉2014年，可能更多要从精细化投资着手，未来只有成长性经得起考验的优质标的，才能扛得住大浪淘沙的冲击。

编后：

2013年，在经济“调结构，推转型，促改革”的大背景下，“转、改、新”投资逻辑主导市场。从中长期看，这一逻辑不仅不会发生改变，反而有望被强化。随着改革的深入，具体细则的落实，政策红利的释放，围绕这一逻辑的主题投资有望反复发酵。(本系列完)