李大霄：真实牛市即将起步

□本报记者 陈莹莹

针对新股发行体制改革及IPO重启在内的一系列重大改革措施，英大证券首席经济学家李大霄认为，中国资本市场真实牛市即将起步，被低估的蓝筹股春天为时不远。

李大霄表示，本次新股发行制度改革是一个重要进步，长期以来一级市场向二级市场输入泡沫的顽疾将得到医治；在过渡期内用审核速度来控制发行速度减轻了市场压力，一级市场与二级市场投资者的利益将逐渐均衡。“伴随着估值调整到位、宏观经济增速企稳、政策红利持续释放、股市政策驱动等因素，中国股市首次真实牛市起步了。”

所谓真实牛市，即未来市场走势将由长期投资和价值投资主导，真实反映个股本身的价值和盈利水平，而不再是充斥着投机和炒作的市场。值得注意的是，改革新政首次改变了一级市场和二级市场失衡的现状，A股市场长期存在的倾向融资者的政策在很大程度上得到纠正。“现行发行体制最大的问题是一二级市场估值体系的严重不平衡，再加上'炒新’顽疾的助推，导致类似中国石油从48.6元暴跌至8.6元的案例屡次出现，二级市场投资者成为最大受害者。

   而在新政中，无论是调整网下配售比例，还是20%至40%的回拨机制等措施，均有望直接降低新股发行价格，给二级市场涨升留出更多空间。”他相信，此举能够有效吸引长期资金，未来包括养老金在内的长期资金将进入股市。

“长期受冷落的优质蓝筹股的春天已近，长期受追捧的垃圾题材股的冬天来了。”李大霄认为，蓝筹股的春天才刚刚开始，牛市才起步。伴随着IPO重启，蓝筹股估值会得到市场认可，个股走势将出现分化。“沪深300的市盈率已不足10倍，但是其创造的净利润占整体市场的86%。我们看到标普500的市盈率都有17倍。”

就目前来看，我国蓝筹股的估值已经调整得比较到位。对于有观点称，目前市场资金不足以带动大盘蓝筹股的崛起，李大霄认为，正是因为市场资金不足，投资者才应该寻找安全的投资标的。“资金不足就去炒题材股、垃圾股的逻辑本身就不成立。在资金不足的情况下，保护自己的最佳逻辑就是买进物美价廉的投资标的。”

有市场人士认为，在新股发行向注册制过渡的背景下，创业板整体估值再跌20%毫无悬念。对此，李大霄直言不讳地指出，创业板暴跌才刚刚开始，即使有被“错杀”的个股也绝对是少数。而IPO重启就似一根针，积存已久的“大泡沫”终将被戳破。“或许创业板指数不一定到了顶部，但是整体估值已是绝对的顶部。”他说，创业板估值已经接近2007年大盘6124点估值，与台湾股市泡沫盛行时的水平相近。不过，李大霄相信，在泡沫被挤出后，我国创业板还是会有光明的未来。

精彩对话

中国证券报：就目前走势来看，哪些板块存在投资机会?在投资策略方面，有何建议?

   李大霄：投资者应关注高折价封闭式基金、上证50ETF、沪深300ETF及低估值优质蓝筹股四个板块。只有被低估的个股或板块才有投资机会，尤其是一些优质蓝筹股。在改革的大背景下，包括城镇化建设、土地制度改革等都是长期主题，应该重点关注金融和基建板块。

目前金融板块中的银行股估值水平较低，部分银行股逐渐走强，证券保险股随市场波动，其股价弹性较大，进攻性较强。考察金融股的市场表现需要比较长的周期，相对整个市场来说，投资者需重视金融股，现在大家普遍对金融股的重视程度不足。

中国证券报：接下来的IPO重启将对市场带来怎样的影响?

李大霄：对于IPO重启可能给短期市场带来的冲击，我们不必过度担心。此轮IPO暂停与历次相比时间最长、改革力度最大、重启准备最充分，向投资者利益倾斜的方向明确。由审核制向注册制转型有一个过渡，而并非一步到位，未来监管层或可通过控制审核速度来控制新股发行速度，这有助于稳定市场，减少对市场的冲击。

对于2014年1月第一批上市的公司，交易所很可能采用批量挂牌的方式来抑制炒新，即便不采取“批量打包”的方式，交易所利用抑制“炒新”的临时停牌措施，相信也能很好地抑制新股上市首日价格。