美银美林11月全球基金经理调查—— 全球基金经理继续“铤而走险”买股票

最新一期的美银美林全球经济基金经理调查显示，全球机构投资人仍在增加股票配置，尽管美股不断创新高让一些人开始对股票估值过高产生顾虑。随着华盛顿的政治瘫痪状态告一段落，大多数基金经理开始重拾对全球经济的信心。

⊙本报记者 朱周良

超配股票比例继续上升

根据美银美林的最新调查，11月份，净占比52%的机构超配了股票资产，而10月份这一比例为49%。与此同时，认为当前股票估值已经昂贵的受访机构数量，达到自2002年1月以来的最高水平。

本次调查在11月1日至11月7日期间进行，共采访了222位全球范围内的基金经理，其管理的资产规模达5990亿美元。其中，174位参与了全球调查，另有111位参与了地区调查。

在增持股票的同时，基金经理加大了债券方面的减持力度。11月份最大的转变是转向全球新兴市场股票，基金经理在全球新兴市场股票方面变为净增持，同时在欧元区和日本股票方面的强劲增持力度略有下降。

值得注意的是，11月份认为股票被高估的机构占比首次出现净正数。这是这指标自2004年3月以来首次出现这样的读数。但是从地区来看，与美国相比，欧洲仍然被显著低估。同时，现金持有量上升到4.6%。

美银美林全球研究部首席投资策略师哈尼特表示：“投资者仍然感到很难看涨，谁会想到美国股价的历史高点会与高现金水平同时出现?”

欧洲依然是一大热点。净占比59%的欧洲基金经理预计，明年该地区公司的盈利将上升。这个比例高于10月份的净49%。但是，上个月认为这种增幅可能达到两位数水平的预期已经消失。净占比9%的基金经理对明年实现两位数的增幅表示怀疑。

美银美林欧洲投资策略师比尔顿表示，较多的基金经理预计欧洲的每股收益将增长，但较少的人预计其将达到两位数水平。

尽管10月份对欧元区股票的热情已在一定程度上变得温和，但基金经理还是看到了该市场的价值。本次调查显示，净18%的受访者认为，欧元区的股票被低估，即使在经过了近期的强劲表现后。

美股泡沫争论升温

近期，投资界对于美股的争议增多，特别是随着美股不断创出历史新高、而美联储又一再重申要延迟退出QE的背景下。

统计显示，随着美股逼近纪录高点，投资者投入美国的股票共同基金的资金规模创13年来的最高水平。据晨星公司估计，今年头10个月，在美股票基金获得1720亿美元的资金流入，是2000 年全年吸引2720亿美元以来的最高水平。尽管多数资金流向投资于国际市场的基金，但是美国股票基金的资金流入也创下2004年以来的最高水平。

根据11月的基金经理调查，受访机构对于美国股票高估的担忧尤其明显，有净占比68%的受访者认为，美股已经偏贵。

一些最知名的投资人也对股市产生担忧。亿万富翁投资人伊坎上周在参加路透全球投资峰会时表示，他对当前股市的看法“非常谨慎”，并称可能出现大跌，因为上市公司盈利主要得益于廉价流动性而非实际经营管理。伊坎一度导致美股盘中急速下挫。

资产管理机构GMO公司的全球资产配置主管英克尔表示，美国股市已被高估。该公司认为，标普500指数当前的公允价格应在1100点，比目前的水平低40%左右。英克尔预计，未来七年，美股大盘的年均投资回报率预计为负的1.3%。

另一个值得关注的现象是IPO热的回归。今年迄今，美股共有199家公司上市，创2007年以来之最，其中部分个股上市首日的涨幅非常大。投资顾问公司Financial Insyghts的总裁阿特沃特表示，类似的IPO热潮，往往是股市接近见顶的迹象。上次的网络科技泡沫时期，IPO曾受到市场热捧。

此外，最近美股表现最强劲的，是电信等防御类股，而大宗商品等周期性股则是最大的输家。这也被视为见顶的苗头这一。

不过，也有一些业内人士继续看好美股。林赛集团的首席市场策略师布克瓦表示，没错，美股的确需要稍事休整。但他认为，除非利率回到3%左右的水平，否则这轮股票牛市不会这么快结束。他表示，现在可能还处在牛市的最后一波。

股神巴菲特也对美股现状非常笃定。巴菲特上周表示，他认为美股在5年后会更高。

“我想说，股市目前仍处在合理区间。5年前，我在纽约时报写了篇文章，说股市当时很便宜。你总会看到股市有时非常高估，有时非常低估。大多数时间，股市可能忽高忽低，没人能确切知道。就目前来说，我认为美股显然没有被太高估，但显然也没有被低估。”巴菲特在接受电视采访时说。

巴菲特表示，如果有人活得够长寿，肯定可以看到美股涨到更高的水平。“我不知道下周、下个月或是明年股市会如何，但如果从5到10年的跨度来看，我敢说，美股非常可能比现在更高。”

预计全球经济将走强

11月的美银美林基金经理调查还显示，随着美国债务危机警报暂时解除，机构投资者重拾对全球经济前景的信心。净占比67%的受访人现在预计，全球经济在未来12个月将走强，这一比例较10月份大幅提高了13个百分点。

不过，尽管信心有所增强，但考虑到新兴经济体明年可能降温，基金经理对明年出现强劲增长并不确信。仅有17%的受访机构表示，预计明年经济会出现“高于预期”的增长。

随着印度和巴西等新兴经济体降温，经合组织上周下调了对今明两年全球经济增速的预测。经合组织半年一度的报告称，全球经济今明两年的增速可能分别为2.7%和3.6%，低于5月份预测的3.1%和4%。

在被问到促使全球经济在2014年达到“逃逸速度”(一种良性的增长循环)的最有可能刺激因素时，基金经理们最常见的回答是七国集团银行贷款的增长，占比为31%；其次是中国和亚洲各经济体的增长加速，占比为26%。

具体到新兴市场，基金经理本月对企业盈利的信心显著上升。净占比44%的受访者预计，新兴市场企业明年的利润将提高。而在10月份和9月份，分别有净占比11%和8%的受访者预计盈利将下降。

11月，基金经理在全球新兴市场间的偏好也出现显著的转移。随着美国的政治闹剧暂时结束，基金经理开始重新将中国经济潜在硬着陆列为全球最大尾部风险。

鉴于此，专注于新兴市场的投资者显著缩小了对中国的增持水平。11月份，仅有净占比11%受访基金经理超配中国股市，而一个月前这一比例达到56%。

不过，如果从12个月的跨度来看，中国取代俄罗斯，成为基金经理在金砖市场中的首选。需要指出的是，此次调查是在中国的十八届三中全会召开前进行的。随着中国发布超出预期的全面改革计划，近期海外对于中国股票ETF大加追捧。