商品熊市步入“第二季”

□本报记者 王朱莹

如果说年初以来QE退出处于摇摆不定的观望期，那么周四公布的美联储会议纪要则正式拉响了QE退出的警报。自2011年始，大宗商品便已经进入熊市格局，市场期盼拐点出现已久，一旦美国经济持续复苏、QE退出，大宗商品无疑仍将在熊市中挣扎。

业内人士预计，商品熊市或延续至2015年至2016年，直到中美欧等主要经济体出现较快的经济增长且货币政策相对宽松时。在此期间，资源类商品宜以做空为主，做多机会则可关注受天气影响较大的农产品。

金价应声而落

周四凌晨公布的美联储10月议息会议纪要显示，QE缩减的脚步越来越近。

国泰君安期货研究所研究总监陶金峰认为，今年12月或明年1月开始缩减QE的可能性较大，前提是11月美国主要经济数据保持较好复苏态势，特别是就业复苏力度较好。

兴证期货首席分析师龙玲预计可能在2014年1月提出退出方案，在3月正式开始缩减购债规模。“未来市场关注不再是'是否需要退出’，而是'什么时候、以何种方式退出’，这是一个重大的转变。”

在退出方式方面，陶金峰指出，考虑到近期美国房地产复苏势头有所放缓，为了避免对房地产行业复苏产生较大的冲击，美联储开始缩减国债，而不是MBS(抵押贷款支持证券)。部分美联储官员表示倾向于美国国债缩减快于MBS。缩减规模大约在每月100-150亿美元左右。

QE退出的预期对大宗商品的影响显然立竿见影，尤其是对金融属性较强的贵金属。会议纪要公布后，纽约金银期价应声跳水，国内沪金银随后亦双双下跌。以黄金为例，截至周四晚记者发稿时，COMEX黄金报1246.5美元/盎司，最低下探至1241.6美元/盎司，创7月10日以来阶段新低；沪金下跌1.68%，收报248.7元/克，最低探至248.5元/克，同样为7月10日以来阶段新低。

商品熊途漫漫

除了贵金属之外，国际原油及大多数工业品周四表现亦十分疲弱，而美元指数则步步上行。截至记者发稿时，美元指数上涨0.14%至81.12点。

“对大宗商品而言，削减QE将导致三方面利空。一是美元会再度大幅冲高，以美元计价的国际大宗商品因而承压；二是将导致美元实际利率反弹，从而引发全球美元融资成本增加，导致持有大宗商品的投资回报率下降从而面临抛售风险；三是可能引发新兴市场资金大幅外流，使新兴市场货币贬值，对大宗商品的购买力下降，从而削减对商品的需求。”程小勇指出。

事实上，自2011年起大宗商品便已经进入熊市格局。美国经济复苏、QE逐渐退出，这无疑意味着大宗商品熊市的延续。从具体品种上看，程小勇认为，贵金属跌势将加快，可能测试1000美元的支撑；同时，国际原油价格也会进一步下降，因目前缺乏地缘政治溢价，而全球原油产出超过需求。“美联储削减QE将进一步导致贵金属和原油去货币化或者去金融化，WTI原油可能回到85美元/桶附近，而Brent原油相对抗跌，但也会回到95美元/桶左右。”

“大宗商品熊市行情估计要延续到2015年至2016年，直到中美欧等主要经济体出现较快的经济增长，且货币政策相对宽松时才可能出现拐点。因此，明年商品中做多机会主要是在农产品上，特别是出现阶段性灾害性天气时。”陶金峰说。

而程小勇则认为，导致大宗商品的熊市格局的主要原因一是2008年的全球经济危机，导致全球经济周期进入衰退阶段；二是新兴经济体转型，逆周期操作导致产能过剩越发严重。他认为，在全球经济迈进新一轮经济增长周期之前，大宗商品都将持续熊市格局。

程小勇建议，对资源性商品应以做空为主，而垄断性的商品或小品种可能存在阶段性机会，例如大板块煤炭与建材、化工等，但最好以对冲交易为主。