谁冷落了国债期货

⊙记者 董铮铮  ○编辑 梁伟

曾经吸引万众目光的国债期货，上市两月显得孤寂羸弱：大型机构缺席、价格屡创新低、成交清淡、套利空间不足。

7日，恰逢24节气的立冬，国债期货价格也落至冰点。主力合约TF1312最终收于92.828.点，跌幅0.56%，创上市以来的最大跌幅，同时收盘价再创新低。如何加强其流动性，促进机构入市，渐成市场各方关注焦点。

资金预期之忧

昨日，国债期货主力合约TF1312单边下挫，最终收于92.828.点，下跌0.522点，跌幅0.56%。从持仓看，TF1312合约增仓3877手，多头主力增持281手，空头主力增持428手。“增仓下跌反映市场做空力量更强。”国泰君安期货及金融衍生品研究所副所长陶金峰称。

市场人士普遍表示，周四央行逆回购操作如期缺席，是造成国债期货下挫的主要原因。“在央行不做进一步公开市场操作的情况下，本周公开市场实现净回笼资金50亿。虽然净回笼数额不大，但在当前极度疲软的市场环境下助推期现市场价格下行，成为压垮期价的最后一根稻草。”上海中期国债期货分析师刘文博称。

业内人士认为，国债期货下挫更多的是市场对资金面偏悲观的预期。陶金峰认为，尽管市场对未来货币政策预期是中性稳健的，但从近期市场层面释放出的很多信号，包括央行的货币政策报告，可以看出，未来的货币政策是略为偏紧的。

实际上，进入10月以来，国债期货价格就开始出现下行趋势。上海东证期货国债期货分析师章国煜称，“昨日的下跌是这一波行情的延续。”刘文博认为，进入10月份以来，央行公开市场操作风格明显偏紧，反映出央行对注入流动性的谨慎态度，也使市场对资金面维持紧平衡的状态达成一致预期。

主角缺位之憾

期价一路下行、成交低迷、套利空间小，国债期货更似期市的一瓢弱水。

上市两个月来，流动性不足成为国债期货难以扭转颓势“绊脚石”。仅上市首日成交量突破3万手，此后多数交易日成交量均在1万手以下。进入10月后，国债期货成交量每况愈下，日均成交量仅2036手，部分交易日成交量仅在1000手左右。而11月7日，各合约总成交量虽有所放大，也仅为4331手。

事实上，流动性不佳也为套利交易带来困难。“国债期货上市以来套利空间小，现券价格基本跟随期货价格走。”章国煜说，即使在昨日波动幅度如此大的情况下，由于现券价格相应下跌，套利空间也不大。

活跃、成熟的期货品种必须要有更多机构投资者入市，有效活跃国债期货市场。作为国内最大的国债现券持有方，银行、保险机构无疑是国债期货市场的主要角色。两个月来，尽管市场一直对银行参与国债期货抱着较大的呼声，但最终的参与方案仍是“犹抱琵琶半遮面”，具体细则迟迟未出台，银监会最后的态度也不明确。

进入11月，国债期货逼近交割，对于目前以散户为主的国债期货市场，投资者是否有意愿进入交割也是个未知数。“在如此熊市的行情之下，多头是否有信心进入交割也是考量期价下跌空间的重要参考。”刘文博称，“空方主力席位已经屡次易主，可以看出空方信心的缺乏。”