行情走向取决于优先股方案

⊙东方证券  潘敏立  

近期市场继续宽幅震荡，沪指下跌回补前期跳高缺口2143—2149点后一度低见2093点，而这点位已经触及89天均线。但上周二的上冲下跌的宽幅震荡，也引来了部分逢低买盘的关注，使短期沪指得以维持在半年线附近波动。但量能快速萎缩，盘中多方力度仍偏弱。

创业板指数的震荡幅度更大，在跌破60天生命线、直接抵达89天均线、重心仍在下移的过程中。这种连续下行的走势，使得前期留下的1336—1348点的跳空缺口成为向下的突破性缺口，由强转弱的变化已相当明显。

在10月份的交易完成后，市场告别了前期月线三连阳的组合，10月沪指月下跌1.52%创业板指数则大跌9.68%。在A股的历史中，10月份的涨跌比例为14：9，证实10月股市跌多涨少。

虽然从表面上看，指数在波动中跌幅仍有限，但从个股的表现来看，有些品种回吐幅度却相当巨大，特别是前期走强的沪市自贸区概念股和TMT板块。另外有些品种，原先是准备反弹的，但一看大势已去，就直接止盈或止损反手做空，跌势迅猛。

但今年的结构性分化仍在演绎中，即使在这种恶劣的短线环境下，也没有阻挡机构在部分品种上建仓的脚步。前期一些滞涨的绩优成长品种，以及一部分高分红预期的个股，却形成了相反的走势，底部抬高渐次走强。

令人意外的是，在观望了两周后，央行在10月29日再度重新恢复130亿元逆回购，同时在10月31日继续进行160亿元的逆回购，虽然利率有所上调，但也反映出在月底央行最终还是选择了向市场注入流动性，这一点超出市场预期，使得快速上行的银行隔夜拆借利率迅速回调。

10月当月外汇局审批了10.2亿美元的QFII额度，以及53亿元人民币的RQFII额度，这两者合计约折合人民币115亿元。这一水平略低于上一个月，但QFII建仓动作在上周二的宽幅震荡后已有所显现。

10月份中国制造业PMI为51.4%，该指数自7月份以来，连续4个月小幅上升，为18个月以来新高，指数水平回升到去年同期之上。而需求端持续改善和供给端回升有所加快等特点，均显示经济稳定增长态势进一步显现。

近期，市场关于优先股的关注度空前提升。上期本栏曾经提及“朗诗德”的方案，发行优先股不少于总股本的25%，每年能获得10%固定收益以及未来企业分红。如果在未来新发行环节能采取类似方案的话，并再增加优先股不得转让、但在5年后持有者可以成本价要求上市公司回购并注销股份的话，那么这将形成多赢的方案，大牛市很快将来临。

首先优先股模式将吸引理财、信托、存款资金全线回流股市，并被抢纳一空，为股市带来增量资金。由于其永不上市流通，就不会再有新股上市流通后还有大小限、大小非的问题，相当于从根本上减少了未来新股流通量。企业同样可以拿到钱，还不会多出“婆婆”插手企业经营，如果配备股权激励的话，上市公司管理者和员工将会更专注做好企业业绩。实际上，这是一个共赢的方案。

但相反，如果在原有上市公司中进行增量发行优先股的话，那么这将形成利空，优先股就会成为再融资的漂亮外衣，不仅增加总股本而且将成为争夺老股东分红的工具。但如果在原有上市公司中采用先回购注销原国有股份再转换成优先股，那么这将成为中性略偏利好的消息，但力度远没有在新股环节采纳来得大。

故从中线来讲，未来股市的发展方向完全取决于优先股方案的设计结果，值得重点关注。而就短期而言，本周末三中全会将召开，改革预期是投资者关心的重点，故在季报业绩全部公布之后，政策面将是一个决定性因素。