深圳证券业发共同宣言 合力服务中小微企业

□本报记者 张莉

今年以来，国务院先后出台系列支持政策，将小微企业的发展提升到战略高度，并引导金融机构对小微企业的金融支持。为更好地满足实体经济的融资需求，一批曾经依赖传统IPO业务思维的券商机构也在开始谋求战略转型，将行业创新业务与支持中小企业发展对接起来，积极加入支持服务实体经济的金融队伍中。

10月18日，在由深圳证券局主办、深圳辖区17家券商机构共同参与的“券商服务中小微企业”的研讨会上，深圳证券业人士就如何探索中小微企业融资服务新模式等内容进行深入讨论，并就进一步做好中小微企业金融服务工作，支持经济结构转型调整和升级发布共同宣言。

在业内人士看来，券商机构服务中小微企业，即是输血实体经济的市场需要，同时也是行业创新业务的根本所在。通过在新三板、并购市场、区域股权交易所、债券市场等领域市场中的产品和服务创新，券商有望在交易所市场之外形成“新竞争力”，并为资本市场服务实体经济的大格局中发挥关键作用。

券商发力场外市场

有着传统交易所优势的券商机构，正在将目光聚焦于仍待开拓的场外市场，包括新三板、区域股权交易中心、柜台交易市场在内的场外交易无疑也为微观实体开辟了全新的融资渠道。在18日召开的研讨会上，不少证券业内人士认为，相比传统的IPO通道，由券商中介主导的区域股权交易中心、债券发行、新三板挂牌、并购基金设立等多元化场外服务及创新融资业务，正在为中小微企业开辟了更为便捷、成本更低的新融资渠道，场外市场的成熟将为企业成长提供更多成长空间。

以券商参与建立的区域股权交易中心为例，随着市场规模的不断放大，企业寻求资本融资通道新路径也在被逐步拓宽。据前海股权交易中心副总裁吴昊介绍，今年5月开业的前海股权交易中心在短短四月中已经实现挂牌企业2459家规模；同时三季度股权业务共完成融资额达9.3亿元的融资交易，并于当月成功发行首笔私募债产品。“四季度随着私募债券、私募债权和合作结构三大业务规则正式发布，预计我们的融资业务也将跟进推出。”

而在新三板市场方面，许多券商也早已调整各自内部组织框架，纷纷设立新业务部门，通过新三板挂牌、融资咨询、企业规范等专业化服务来适应企业融资选择。“投行部是最近几年服务小微企业的主力军，成立一年以来共帮助40多家企业挂牌，而多数则是来自于中小企业，募资额超过350亿元，行业涵盖了包括港口、医药、有色、金融、钢铁等各个行业，同时也支持一批中小企业成为行业龙头。”在招商证券场外市场部总经理刘锐看来，统筹全国股转系统、区域性股权市场和券商柜台交易市场三个市场的业务，既可以整合券商内部的资源，也有益于将服务中小微企业的需求串联起来，为他们提供包括融资、托管、清算、理财咨询等全方位服务。“挂牌以后，企业的质押融资、收购兼并、转板上市等环节后续的配套同样是券商工作的重点。”

华泰联合证券董事长吴晓东指出，对中小微企业服务不仅是提供融资通道，同时也需要券商利用资本市场工具帮助企业发展壮大。“投行在并购重组中发挥优势，尤其是对中小微企业而言，无论是主动收购还是被收购，都有利于实现自身的成长。”券商人士认为，在服务中小微企业过程，并购服务正是让投行回归本源发挥中介作用，为资本市场交易各方提供撮合服务，满足市场参与各方金融需求，同时也有助于行业性整合与经济结构转型。

此外，为解决中小企业融资通道狭窄、信用评级不高等问题，也有不少券商在创新产品、机构合作等方面下足功夫，比如平安证券在集团内部推动实施“投贷联动”和“银债通”产品的合作模式，推动银行与券商间融资合作；世纪证券统发行的中小企业集合债，进而为企业实现统一增信拓宽融资渠道。与此同时，券商创业融资业务也正在成为解决企业融资难问题的新通道。据国信证券统计，截止到10月国信证券通过股票质押式回购、柜台式股票协议拟回购、约定购回业务等融资方式已经帮助19家企业累计实现融资21.74亿元。

据深圳证监局相关人士介绍，券商机构无疑是解决中小微企业融资难题的重要金融力量。以中小企业私募债为例，深圳辖区券商承销的中小企业私募债累计58家，融资规模达83亿元，其中首只中小企业私募债也是由深圳券商保荐，公司融资规模达2亿元。另据数据统计显示，截至今年9月，深圳辖区证券公司累计保荐企业在中小板上市281家，融资规模达到2000多亿元，在创业板上市企业141家，融资规模达到889亿元。

转变投行服务模式

在金融市场生态变数丛生、经济结构转型的大趋势下，中小微企业不断催生庞大的融资需要，同样也考验着券商机构的行业发展能力与竞争水平。针对券商服务中小微企业融资的问题，许多业内人士也认为，相比传统银行等其他金融机构的融资服务，券商布局中小微企业仍存在不少难题，比如投行大企业思维转变、中小微融资服务盈利模式不清、资源投入不足、外部市场及配套制度缺失等等。

“社会创新发展的潮流风起云涌，未来几年整个金融生态都将发生极大变化，互联网企业不断试探进入金融专业领域，银行机构也积极布局中小企业客户资源，相比而言证券行业后劲则相对传统。”国信证券总裁胡继之认为，证券行业不能在原地等待政策，需要在单向、标准化、公募的基础上有所突破，将资源重新调配起来，为场外市场进行投行业务服务。“前海股权交易中心已经在尝试突破传统限制，比如进行地区拓展，以管理输出的方式帮助地方筹建区域股权交易中心，或者与地方政府沟通将区域资源与区域交易市场进行资源对接，为中小企业发展寻找优先资金。”

不少券商机构指出，在扶持中小微企业的过程中，证券业的确存在因商业模式不清而难以加大投入进行布局的矛盾之中。“不规范的问题怎么解决，规模小了融资成本高的问题怎么解决，这些问题都需要证券行业进行整体思考。”吴昊认为，服务模式的转变将可能是关键，中小企业不能按照单个企业单个项目来操作，可以通过行业的方式来做，实现风险和收益的分离，以对应不同偏好的投资者。安信证券总裁王连志指出，在解决中小微企业融资困境方面，券商需要思考如何整合证券市场和融资市场的架构设计，这对券商创新提出更高要求，包括产品设计、融资多样性等。

另一方面，中小微企业的信用体系不健全也让券商扶持中小微企业等诸多创新业务难以形成稳定持续的商业模式。平安证券董事长杨宇翔认为，券商机构除了将视角从股本融资转变为债务融资之外，外部制度环境的构建对金融扶持中小微企业的作用也非常重要。“从债券融资角度看，企业信用是最核心问题。在初期以债务为主的市场，如果没有一个公认的信用评级的机构体系和方法，逐步建立这套信用评级的权威性，后续的中小微企业融资实际上都是单个，批量就非常困难。”

除此之外，券商人士还提出一些有关中小微企业融资服务在技术层面存在的问题，比如在参与区域性市场的过程中，全国股转系统的资金账户模式与资产存款模式的打通，客户投资场外市场受限；区域市场的交易产品类型也并未完全放开，使市场无法真正推进走向中小微企业的融资服务；市场的高风险业务进入和退出机制尚未形成，使投行优势难以展开等等。

配套制度仍需完善

为加快行业创新步伐，使金融更好地为中小微企业提供支持，深圳多家券商机构也在积极商讨对策，在券商合作、产品创新、平台建设、模式形成等方面加快转型节奏，构建包括融资、并购、咨询等多元化中介服务体系。与此同时，部分券商也建议要强化与地方政府沟通，建立打通中小微企业融资通道的风险担保及资金补偿等相关制度，为中小微企业成长提供良好的市场环境。

吴昊表示，服务中小企业解决融资难问题，实际上需要从企业本身、金融服务机构和社会环境三方面着手，以中小微企业加强内部管理，提升战略管理的执行能力，降低融资风险。比如在券商机构合作方面，可以建立前海股权交易中心和各券商信息沟通和共享平台，提升服务效率；鼓励券商为中小企业提供咨询培训服务，筹建企业经纪人制度；用可组合、可结构化的融资方式来批量满足企业的融资服务；强化并购服务，设立中小企业并购管理基金。

刘锐建议针对创新型、成长型的中小企业融资，能够出台一些支持政策，同时在企业融资方式上放宽条件，比如放大私募债等方面的条件、在条件允许下能将优秀企业的企业资产纳入大资产证券化的范围。“在政府支持方面，实际上大部分财政补贴还是面对两高企业的，希望未来能针对一些挂牌新三板市场的优质企业加大财政补贴力度，这对企业成本问题解决也会有一定帮助。”

与此同时，外部环境的制度完善对于金融服务中小微企业的影响非常关键，其中针对中小企业融资的风险补偿机制的建立，能够有效化解中小企业融资风险，吸引更多金融机构将资源集聚到中小企业的成长上来。以德国为例，39%的中小企业的贷款损失由联邦政府承担，20%由州政府承担，市场主体承担的风险不超过50%。

券商人士认为，金融机构在扶持中小微企业方面还没有形成一个体系，这在一定程度上也降低了金融机构和投资者参与的动力。中小微企业服务的配套制度急需完善，包括资格准入、降低资本要求、补贴、减税和税收优惠等方面的政策支持力度不足，涉及中小微融资需要的金融担保、利益保护、融资支持等法律法规等制度需要尽快建立。