大型互联网公司上市事关创业板估值

⊙姜韧

阿里巴巴集团整体上市的故事虽然与A股无缘，但无疑是吸引投资者眼球的故事，因为很多投资者是淘宝网站的用户，更因为大型互联网公司的上市估值往往对创业板核心板块TMT概念股有着举足轻重的影响力。

TMT是科技、媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个字头，整合在一起，实际是互联网科技、媒体和通信，包括信息技术这样一个融合趋势所产生的大背景，这就是TMT产业。无论是美股纳斯达克市场还是A股深市创业板，TMT板块都是当仁不让的领头羊。如果说银行、能源构成A股主板市场的市值支柱，那么TMT板块就是创业板的市值支柱。缘何同属于A股，主板走势远逊于创业板?其中缘由就在于此。

主板中构成银行股支柱的五大国有商业银行以及动力能源股板块的“两桶油”，市值都已位列全球前茅，其中工商银行和中石油还总是能拿到全球市值冠军头衔，这还是股价大幅回落后的结果。龙头股市值增长空间有限，势必制约主板市场整体市值增长，除非有新的龙头股板块能够崛起取代银行和能源股的地位。创业板中TMT概念股紧盯的是海外大型互联网概念股估值，其中龙头股“腾讯控股”的市值百倍增长表现，直接影响到深市上市的TMT概念股。2004年“腾讯控股”香港主板IPO估值仅区区数十亿元港币，募资仅15.5亿元港币，但现在市值数千亿元港币，龙头股市值的增长空间极大地拓展了相关板块的想象力，为何华谊兄弟成为本轮创业板的龙头?其间接与“腾讯控股”有着千丝万缕的关系。

大型互联网公司上市推高创业板行情并不是孤证。2004年谷歌上市估值230亿美元，就曾大幅推升TMT概念股估值。阿里巴巴集团上一轮与雅虎的交易估值，以及随后在港股市场上市，都间接受益于那一轮“谷歌传奇”。而最近一次案例则是脸谱网站，2012年该网站上市前估值曾被高盛等投行推升至创纪录的1000亿美元，结果再度带动TMT概念股大涨，其中最典型的案例就是新浪网站借助类似的微博题材，股价从60美元/股涨至130美元/股。但脸谱网站的过高估值导致其上市后的表现差强人意，股价长期徘徊在IPO价格之下，影子股也随其潮起潮落，因此上市前高估值并不有利于上市后的表现。

现在A股中TMT板块也已成型，而且与传统产业新龙头企业崛起周期漫长不同的是，TMT板块的核心互联网新龙头公司崛起的周期较短，因此大型互联网的估值表现对TMT板块有着很强烈的影响力。虽然阿里巴巴集团整体上市道路仍不明朗，但估值已被高盛等投行推高至令人咋舌的1050亿美元，因此阿里巴巴集团有可能接力“腾讯控股”对TMT板块的影响力，其估值在未来一年内对全球创业板都会产生影响。