积极因素渐增国债期价或“短空中多”

□本报记者 王辉 上海报道

备受市场关注的国债期货9月6日在时隔18年重新登陆资本市场，首批三只5年期合约周五正式在中金所挂牌上市，首日表现基本符合债券市场国债现货的运行状况。分析人士表示，自6月末银行间市场遭遇“钱荒”以来，债市孱弱格局迟迟难以打破，在主流机构心态持续趋于谨慎的背景下，国债等利率债品种收益率普遍易涨难跌。而另一方面，8月末以来市场资金面也正发生一定程度积极变化，中长期来看5年期等关键期限国债价格仍可能出现一定反弹修正机会。综合各方面因素，国债期货未来或将呈现出“短空中多”的运行态势。

首日表现贴合现货

中金所国债期货交易数据显示，上市首日，国债期货跟随现货走势，各合约早盘高开，随后小幅下行。其中，主力合约TF1312(2013年12月到期的合约)以94.220元开盘，最高价94.540元，最低价94.140元，收盘于94.170元，较挂盘基准价(94.168元)上涨0.002%。

市场人士表示，5年期国债期货TF1312合约在94元左右的价格水平上，按照标准券折算的收益率大约在4.30%；而9月5日银行间固定利率国债收益率曲线则显示，当前5年期固息国债的参考收益率水平为3.9564%。通过对比可以发现，国债期货市场上对于未来3个月5年期国债价格呈现出小幅看空的定位，而这也符合近期债券市场利率债尤其是利率新债收益率震荡盘升的运行特征。

   宏源证券指出，8月底至今债市的表现事实上并不取决于短期资金面的松紧，而是央行态度不明、资金利率波动加大、美联储退出QE预期等一系列原因导致商业银行的长期资金配债需求减弱。预计在美联储QE退出明确，特别是央行的货币政策明确之前，商业银行预计还将采取观望态度，分歧局面将延续。短期内，在配置机构博边际的模式下，利率债收益率依然易上难下。

申银万国也认为，近阶段资金面宽松和债券一级市场弱势的对比鲜明，这对市场多头情绪的打压是非常明显的。综合各方面因素，目前压制债券市场的核心因素并没有改善，建议继续保持谨慎。

综合多家主流机构观点，目前市场仍倾向于看空国债等利率债价格的短期表现，而从5年期国债期货各合约的交易价格定位来看，两者基本相互契合。

国债价格尚存回暖动力

对于未来国债期货的整体运行趋势，一些分析人士进一步指出，虽然利率债市场弱势格局难破，但从市场资金面及主流机构心态博弈的角度来看，国债价格未来仍有一定潜在回升动力。

东北证券表示，虽然基本面不支持债券收益率下行，但当前市场收益率已相对处于高位，债券价值凸显，因此债券收益率中长期的上行幅度有限，从更长时间来看债市在调整中隐含的机会将逐步显现。

国信证券表示，目前资金充裕与主流机构债券配置动力不足的情况并存，但这一状况预计不会一直延续下去。目前主流机构现金为王的投资策略，更多是由于政策预期以及流动性谨慎心态导致，因此并不具有长期性。后期流动性谨慎心态逐步消退后，例如三季度末商业银行具备了自认为足够的资金安全垫之后，过剩的流动性必然涌向长期资产。因此，该机构建议，投资者不必过于担忧当前市场配置动力不足的问题，从更长时间来看，债市仍有机会回暖。

综合各方面因素，在前期市场资金面偏紧状况继续改善的背景下，商业银行等主流机构配置意愿及心态可能出现的变化，或对国债等利率债价格带来积极影响。中长期来看，国债价格仍有一定的回升动力。