需求回暖PTA以退为进

□海通期货研究所 林河

8月20日，PTA1401合约开盘即跌破8000元/吨的心理支撑位。午后受亚洲股市大跌影响，跌幅扩大，最终收盘跌2.13%，几乎收于最低点，一根大阴线跌破原有趋势，多空双方都大幅减仓。8月21日，1401合约维持弱势整理态势，尾盘小幅跳水，说明经过一根大阴线，多头信心仍显不足。但我们认为，PX成本支撑明显，临近9月，下游需求有望回暖，因此对于期货价格不必过于悲观，短期弱势整理，调整是为了更好地反弹。

首先，PX价格坚挺，成本支撑明显。因地缘政治动荡，国际原油价格维持高位震荡。而国内扬子石化60万吨、辽阳石化70万吨、乌石化100万吨PX装置停车，目前国内PX开工率在七成左右，PX供应略为紧张。8月21日亚洲PX收盘价为1478.5美元/吨FOB韩国和1502.5美元/吨CFR中国台湾，较7月底上涨了2.1%，较6月底上涨了4.8%。从历史走势中可以看到，PX与PTA价格的相关性非常大。

其次，上游强、下游弱的格局有望缓解。7月底以来，PTA产业链“上游强、下游弱”的格局不断加强。一方面，受PX价格不断上涨影响，PTA厂家边际生产亏损加大，目前已达到300元/吨左右，从而降低了开工积极性，开工率降到70%左右，较7月底下降了一成。另一方面，受淡季、高温限电的影响，江浙织机开工率已降到67%左右，处于一个较低水平。因此，这轮上游成本传导并不顺畅，这也是PTA主力合约在8000点上下反复纠结、上攻8100点失败的主要原因。

但有利因素依然存在。第一，8月汇丰PMI初值为50.1，较7月终值的47.7显著回升，创下2010年8月以来最大升幅。第二，江浙高温天气在逐渐消退，高温限电的不利因素也在消失。第三，下游涤纶长丝的库存处于一个较低水平。临近9月，下游厂家可能会为传统的“金九银十”提前备货而出现补库存行为，下游需求有望得到改善。近几日，江浙织机的开工率出现企稳略微回升的迹象。“上游强、下游弱”的格局有望得到缓解，这也是PTA现货涨价的基本动力。