油脂反弹难改弱势

□中证期货 王聪颖

三大油脂近期走势较强，出现筑底迹象。豆油、菜油、棕榈油分别受不同的要素支撑而同步上涨。不过就中长期而言，油脂板块弱势难改。笔者建议，积极布局空单为宜。

大豆丰产加临储

全球大豆2013/2014年度预计进入丰产周期，美豆承压回落至1180美分附近，可能继续下探，创年内新低。我国进口大豆集中到港，截至7月28日，大豆库存量继续增加，沿海主要地区油厂大豆总库存量335.25万吨，较上周增1.88%。预计大豆集中到港量在7月底保持增长。油厂开工率再度提高，不过下游饲料企业和经销商采购节奏较慢。现货商看淡后市，入货量低，导致豆粕库存量大幅增长。伴随粕产量增长，豆油库存也随着增加。加之国内临储大豆拍卖近期将启动，预计总拍卖量达300万吨，第一批30万吨最快下周投放市场，豆类供应增加，豆油后期产量有增无减。

棕榈油后市堪忧

年初至今棕榈油一路下跌，主要受累于国内棕榈油融资进口而导致库存急速攀升。1-6月中国棕榈油进口量达到280万吨，较上年同期增8.2%。尽管融资需求回落，但下游消费低迷，仍难以消化大量的棕榈油库存。尽管1-6月表观消费量也是实现正增长，根据目前的数据，1-6月国内消费同比增长幅度低于同期进口增速，这也进一步加剧库存重心上移，后期较高的库存对于进口增长和下游消费形成较大压力。另外，由于国内大豆近月大量到港，豆油产量供应水平将会进一步提高，对于棕榈油的市场份额将会形成有利竞争和挤压，棕榈油消费水平大幅提高的难度较高，不利于棕榈油后市企稳。

菜油独木难支

尽管中国提高了油菜籽的最低收购价，但对菜油价格并不构成绝对支撑。从全球看，2013/2014年度菜籽增产已经奠定了菜籽和菜油弱势格局。据油世界估计，欧盟2013年油菜籽产量料增至2040万吨。海关数据显示，2013年上半年中国菜籽油进口量为88.3万吨，高于上年同期的49万吨。同时，上半年进口油菜籽180万吨，高于去年同期的150万吨。菜油价格受到进口低成本菜籽菜油冲击，同时伴随豆油、棕榈油的弱势，菜油价格独木难支。

总体上，油脂类板块仍在供应过剩主导下，同时消费低迷，价格预计仍在低位徘徊，或还有一跌。风险因素来自天气对最终产量的削减。不过从NOAA数据监测看，今年出现极端气候的几率较小，大豆主产国美国的天气保持相对良好，可能顺利实现豆类的丰收。