皮海洲：T+0不是股市救命符

最近，T +0的传闻再次袭击A股市场。T +0交易最大的好处就是当天买进的股票当天可以卖出，而且一天之中可以进行多次这样的操作，它可以最大限度地发挥资金的使用效率，也可以让投资者在发现操作错误的情况下及时纠错。所以在实行T +0交易的情况下，股票的交易量会放大，市场的交易会相对活跃。

虽然T+0可以活跃市场，甚至引发股市短期的炒作激情，但总体说来，T+0对市场的提振作用是非常有限的。一个明显的现实，1995年之前A股市场是实行T+0交易的，但就是在T+0交易的背景下，上证指数创出了325点的历史最低点。并不是说在T+0交易的背景下，股市就不会下跌了。

T+0解决不了A股市场重融资的顽疾。从T+1到T+0只是交易回转机制的一种改变，它并不改变股市的基本面。比如说，中国股市一直都是一个重视融资的市场，对投资者利益的保护则缺少有效的措施。而T+0显然解决不了这个问题。即便T+0了，中国股市为融资者服务的本质并不会发生任何的改变。又比如说，A股上市公司缺少投资价值，上市公司现金分红的回报率甚至比银行存款的利率还低，其中不少上市公司甚至还是常年不进行利润分配的“铁公鸡”。在这种情况下，就算股市T+0交易，这也丝毫不能增加股票的投资价值。

不仅如此，股票的投资价值不仅不会因为T+0而增加，相反还会因为T+0而减少。因为股票的频繁操作只会增加投资成本，在上市公司现金分红不变的情况下，投资者的持股成本越高，其投资回报就越低。

T+0交易下的频繁操作对于投资者来说未必是一件好事。因为在大牛市背景下，投资者频繁操作，可能会让投资者捡了芝麻而丢掉西瓜。在熊市背景下投资者频繁操作，则只会增加投资者的损失。因此，T+0交易有可能是以“保护投资者”之名来损害投资者利益。因为T+0的真正受益者是券商，而不是投资者。

也许融资融券的悲剧是值得投资者铭记的。融资融券的推出当初也被券商美化为是“放大杠杆、放大收益”。投资者在没有资金的情况下可以向券商融资，在没有股票的情况下可以向券商融券，这样的好事当然是投资者求之不得的。投资者如果操作正确，那将是涨跌都能赚钱的一桩美事，它将确实会为投资者“放大收益”。但实际情况如何呢?据业内人士介绍，今年上半年，有超过九成参与两融业务的客户出现不同幅度的亏损。即便是将时间拉长至3年，也有六成以上的投资者败走两融市场。如银河证券的一位客户，做了3年的两融业务，资产规模由当初的300万元缩水到90万元。当初被舆论方面称为“涨跌都能赚钱”的融资融券，如今却成了投资者的“财富绞肉机”。这样的悲剧不排除将在T+0交易中上演。也许融资融券的今天就是T+0的明天。

所以，作为投资者，不能因为有了T+0就可以为了交易而交易，而更应该把T+0交易作为一种防范风险的措施，主要用于纠正自己投资过程中所出现的错误。