安宁：重推T+0目前并不是好时机

■安 宁

“听说监管层在研究T+0，是不是很快就推出了啊？实行T+0后，同一只股票一天可以买卖几次，赚钱几率是不是大点？”笔者的一位朋友周末很兴奋的打电话来询问此事。

事实上，我国在1992年就实行过T+0，目地是为了活跃市场交易，结果实施当天上证指数收盘于1266点，一天之内上涨105％，成交量达到创纪录的36000万元。后来由于投机猖獗、市场动荡和T+0交收存在重大漏洞，所以，自1995年1月1日起，为了保证股票市场的稳定，防止过度投机，股市改为实行T＋1交易制度。

但市场对T+0交易制度的呼声一直没有停止过，近日，市场有传闻称，监管层正在研究上证50大蓝筹股T+0交易的可行性，这引发了蓝筹股的大涨。但上交所对此回应表示，对于上证50大蓝筹开展T+0交易目前没有任何消息。

随后，中国证监会新闻发言人上周五也表示，监管部门将根据资本市场发展的实际情况，深入细致研究A股T+0有关制度，目前实施T+0没有法律障碍，但尚无推出A股日内回转交易的时间表。

笔者认为，虽然目前实施T+0没有法律障碍，但是，T+0是一个双刃剑，根据当前A股的市场情况，推行T+0交易制度并不是一个好时机。

首先，市场投资者结构仍以个人投资者为主体，投资者的专业知识较欠缺，风险意识较淡薄，自我保护能力尚不足，合法权益易受侵害，在市场中整体处于弱势地位。

其次，机构投资者占比及专业机构投资者持股比例相对较低。截至2012年底，包括基金、QFII等在内的各类专业机构投资者所持A股流通市值占比为17.40%，交易金额占比15.19%；自然人投资者持股占比为25.33%，交易金额中的占比为80.93%；企业等一般机构持股占比为57.28%，交易金额占比3.88%。

第三，我国长期投资、理性投资、价值投资的理念和文化尚未形成，市场“炒小”、“炒新”、“炒差”的风气比较严重。

因此，在这样的市场条件下，实行“T+0”交易制度会导致投机更加严重，短期波动加剧，不仅无助于改善普通投资者的弱势地位，也不利于股市培养长期价值投资理念。目前A股还并不是成熟市场，我们不能照搬成熟市场的做法，相关制度设计要比成熟市场考虑得更加成熟才可以。