徐一钉：当前行情只是下跌途中抵抗性反弹

策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

最近强劲反弹的基础是对“稳增长”政策的期待。新一届政府此前表示，要实现经济增长，靠刺激政策、政府直接投资，空间已不大。此时，调结构就显得迫在眉睫，即使伴随着阵痛恐怕也难避免。一旦多数机构对政策解读出现偏差，A股市场或将重新回到调整之中，这种情况在2011年、2012年中经常出现。

李克强总理日前表示，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。在这样一个合理区间内，要着力调结构、促改革，推动经济转型升级。这被被机构解读为，在坚持“调结构”导向下，中国政策钟摆再度转向“稳增长”。受此影响，A股市场周期性个股摆脱前期的低迷，放量大幅反弹。但笔者认为，中国经济结构转型势在必行，调结构、稳增长、保就业三者的顺序是：保就业排第一、调结构位居第二、稳增长在最后。

近期利好消息不少。7月3日，国务院提出，加大对棚户区改造、环保、促消费等的投入；7月5日，国务院发布《金融支持经济结构调整和转型升级指导意见》，强调进一步促进消费升级；7月12日，国务院部署加快发展节能环保产业，促进信息消费。预计2015年信息消费将超3万亿元。此外，上周末证监会联合央行等表示，QFII额度增加至1500亿美元；证监会表示目前A股实施T+0没有法律障碍。可见，管理层一方面缓冲经济硬着陆担忧，一方面对冲IPO重启对A股市场的冲击。

经历了6月底的快速调整后，上证指数进入横盘整理多空拉锯阶段，期间虽然反弹乏力，但明显有资金通过中国石油，中国石化、四大银行来呵护市场。从历史上看，中国石油、中国石化通常扮演护盘的角色。比如：2008年1月29日至31日连续3天拉升，1月31日强势上涨3.60%，但沪指一直跌到当年10月28日最低点1664.93点，才出现反弹。2011年9月底，中国石油一度6连阳，沪指却5连阴，一路跌至2012年1月6日最低点2132.63点。想必这次也是如此。

目前上市公司业绩并未出现明显好转，海外热钱又有回流美国的迹象，这些都不支持蓝筹股继续大幅上涨。笔者认为，1849点以来的反弹只是下跌途中抵抗性反弹，只是对于前期恐慌性杀跌的修正。不过，这也给在强势股中“严防死守”的机构“表演”的机会，君不见创业板指“给点阳光就灿烂”。而周期性个股流通市值都很大，2161点之上又是近7个月的密集套牢区，除非两市成交能维持在2000亿元之上，否则这种脉冲式反弹很难持久。

（作者系民族证券研发中心副总经理）