两融账户频上股东榜 谁躲在“马甲”背后?

融资融券近来被推上“风口浪尖”。大概是因为两只股票，一只是广汇能源，另一只是鹏博士。

在7月3日至7月9日的5个交易日里，广汇能源直线跌去24%，让围观的市场人士不禁拍案惊奇：该公司一季报前十大股东里有5个是融资担保账户，该有多少人爆仓?

鹏博士则是另一种类型的“经典”：借助融资融券杠杆拉动股价暴涨。“今年的大牛股冠豪高新也是。”市场人士说。

种种迹象显示，正式推出3年的融资融券业务，终于开始在资本市场中“弄潮”了。

⊙记者 李小兵 ○编辑 吴正懿

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股东榜频频被“占领”

不经意间，“客户信用交易担保证券账户”越来越多地出现在上市公司股东榜中。这正是融资融券账户。

据上证报资讯统计，从最新披露的上市公司前10大流通股东名单看，以两融担保账户形式出现的股东数达1947个，分布在1044家公司中。创业板中，共有298个两融担保账户现身于170家公司；有491个两融担保账户出现在313家中小板公司股东榜；此外，321家沪市公司、240家深市主板公司，分别有673个、485个两融担保账户闪现。

不仅如此，多个两融账户同时集聚一家公司的情形也日渐普遍。上述1044家公司前十大流通股东中，同时出现3个两融账户的有117家；4个两融账户的有61家；5个两融账户的有19家；6个两融账户的有11家。宁波建工、梅雁吉祥、沧州大化、廊坊发展、蒙草抗旱、靖远煤电、西部证券的前十大流通股东中，同时出现的两融担保账户数多达7个；燃控科技、大连控股的前十大流通股东中，两融担保账户数则多达8个。

“这说明融资融券市场已经活跃很多了。”作为第一批参与融资融券业务的亲历者，深圳得壹投资总裁兰坤昨日告诉上证报记者，当初融资融券业务起步时，一切都是券商说了算，“一方面是很多人不知道怎么做，另一方面年化融资利率达8%，资金成本偏高，所以很少人参与。现在的年化融资利率大约在6%到7%之间。”

虽然较之前活跃度大幅提升，但融资融券业务还是面临一些问题。“无论是融资还是融券，供给远远赶不上需求。”兰坤认为，这主要还是因为“这两年券商的资本金扩大的步伐不大。”

市场近况也证明了这一点。近来，常听到有业内人士“吐槽”融不到券。“券商手中也没有券，如果有人要融券，券商就得从二级市场买。但券商面对这样的市场行情，都很谨慎看跌，又怎么可能从市场买入呢?”昨日，某券商人士表示。这就导致一个结果：相比之下，融资做多容易，融券做空很难。

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谁躲在“马甲”背后?

“与机构股东出现在公司股东榜中的作用不同，投资者不能以股东榜是否出现两融担保账户，或者出现了多少这样的账户，作为投资参考。”兰坤提醒说。

这是因为，隐藏在两融担保账户“背后”的组成结构相当复杂，这种复杂的组成，决定了以两融担保账户形式持有某股票的投资者，不一定具有一致的决策。

“目前，该账户背后的组成里面，还是以散户居多。”兰坤表示，因为散户、小机构的融资渠道比较窄，而融资融券的门槛比较低，所以对散户和小机构有一定的吸引力。“像我们得壹投资有更低成本、更方便的融资渠道，因此现在没有做融资融券业务。”

另外则是一些套牢盘的“盘活”之举。某上市公司人士对记者表示，公司股东榜上出现的两融担保账户，有些是散户被套之后，无奈将所持股票进行抵押信用担保的融资所为，没有特别“意义”。这类情况有个特点，就是持股量很低，比如几十万股。

当然，这里面还包括了一些故意“隐身者”。市场人士表示，故意隐身的原因很多，比如便于炒作股票，或者试图规避关联交易问题等。一个案例是，去年9月下旬，广汇能源推出员工持股计划，而随后公司披露的三季报股东榜中，合计持股数高达8756万余股的特定股东，突然隐身于“宏源证券客户信用交易担保证券账户”背后亮相榜单，上演了十分“巧合”的一幕。

另一个例子是，自今年2月起，湘鄂情实际控制人孟凯高调买入三特索道，并直言有意通过增持成为第一大股东，随后又在2月28日、4月3日两度举牌。不过，三特索道披露的2013年一季报却显示，前期大笔吸筹的孟凯(包括其下属公司)并未出现在十大股东序列，取而代之的则是“广发证券客户信用交易担保证券账户”。这意味着，孟凯在二级市场增持的同时，也将相关持股转入了两融账户。

这类情形已受到监管部门的关注。即将开始的2013年半年报披露内容中，监管部门要求公司股票为融资融券标的证券的，股东持股数量应当按照其通过普通证券账户、信用证券账户持有的股票及其权益数量合并计算。

另一方面，上市公司大股东涉猎融资融券业务亦时有发生。据记者不完全统计，从去年10月底至今，已有13家公司发布了股东(主要是大股东)开展融资融券业务的公告，其中有11家发生在今年，其中三峡新材、江苏索普等多家公司股东开展融资融券业务的比例都在5%或以上。

对于大股东将所持股份转入两融担保账户中，分析人士认为有三种可能：一是准备融券卖出，变相减持；二是维护和券商的关系，给券商一笔“生意”；三是为做市值管理做准备。

不过，业内人士也表示，如果是激进的融资融券，这类投资者就具有“风险偏向高”的特征，就可能出现爆炒特定股票的情形。

还有一点值得注意。如果A公司的股东B，将持有的A公司股票转入H券商的信用担保账户融资，那么，B所持的A公司股份在A公司股东榜上，显示的就是“H券商担保账户”；同时，如果股东C将所持的另一公司股份同样转入H券商的信用担保账户融资，随后，C用所融资金购买了A公司的股票，那么，在A公司股东榜上，C买入的A公司股份显示的仍是“H券商担保账户”。

换句话说，将股票用于融资的投资者，和用其他股票抵押融资的资金购买股票新进的投资者，都会以担保账户出现，从而具有极大的“迷惑性”。

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定增套利之器

对于融资融券的运作，一般人都觉得颇为“神秘”，但在“圈子里”的人看来，就不是那么回事儿了。

“做融资融券，成本还是比较高的。”兰坤说。据记者了解，该业务开展之初，如果投资者用手中的股票融资，一般的折价原则是：ETF产品打6折；创业板产品打3折；其他产品一般是对折。也可以是组合，比如“主板+创业板+中小板”，但折扣就要看券商的算法了。

除了折价，还要支付年化利息。据悉，目前是6%至7%。融资成本偏高，决定了两融担保账户的投资行为短期的居多，因此两融担保账户集中出现在热门股中的概率更大。

另外，如果投资者用A公司的股票融资，买入了B公司股票并获利，但可能会出现A公司股价下跌的情形，从而导致其投资风险也在增加。

当然，融资融券的盈利诱惑也是极大的。记者了解到，深圳一位散户投资者，在近期大盘下跌的行情中，借道融资融券对某中小板公司股票进行了操作，两周获利100%。

为了避免“额外”的风险，融资融券者可以用A公司股票信用担保融来的资金，再用于对A公司股票的投资。“这种做法是允许的，也是常见的，但不是一定的。” 兰坤说。

对于参与定增的投资者来说，利用融资融券这样一个“类期权交易”的产品做套期保值，也是一个不错的选择。昨日，有机构投资者向记者表示，2012年年中，该公司曾参与了某上市公司的定增，当时的定增价格是10元左右，在锁定期内，该公司股价曾大涨至20元以上，于是该机构在股价22元时就开始找券源融券，希望提前锁定部分收益，但苦于融不到券，因而丧失了一次套利良机。如今，随着定增股解禁，该公司股价已跌落到当初的定增价附近，几乎无利可图。

融资融券的工具性及投资机会，仍待市场进一步发掘。