万科B跌破现金选择权价 B转H方案实施迎考验

⊙记者 赵一蕙 ○编辑 阮奇  

就在王石对中国股市一番“谷底盘整，入市好机会”评论的第二天，万科B上演了颇为戏剧的一幕——公司股价午盘后突然大涨，远超A股表现。但由于之前万科B股价连续下跌，一举跌破13.13港元，即B转H方案的现金选择权价格，所以，尽管昨日万科B收于13港元，但依然无法站在现金选择权价格之上。对投资者来说，大起大落之间，套利空间隐约浮现。

昨日，万科B的股价走势较A股来得精彩。在前一天盘中触及11.88港元的近期新低后，万科B昨日以12.1港元低开，而后逐步翻红，股价涨幅一直保持在3%以上。而这种“强势”一直持续整个早盘。早盘万科B收涨4.26%。反观A股，整个上午则呈现了“高开低走”的情形，早盘收绿。

但是，单纯的上涨并不足够。万科B的最大特殊在于，万科的B转H方案所确定的现金选择权价格，即13.13港元，无疑为公司股价提供了“支撑”。但是，这几日连续破位，让万科的股价亦无法幸免。尤其是万科B，股价从15港元水平近日连续下挫。在6月13日到6月25日9个交易日内，股价下挫超过23%，远大于B股指数同期逾10%的跌幅。同时，6月21日至6月25连续三个交易日，万科B收盘价都在现金选择权价格13.13港元之下，盘中最大套利空间一度达9.5%。由此，即使昨日上午B股涨幅明显，以其早盘触及的12.82港元，较之现金选择权价格依旧有2.4%左右的折价。

但这种情况在午盘后发生重大转变。下午1时10分之后，万科B股价突然出现了大幅拉升，到1时30分左右，股价突然击破13港元，随之立即超越13.13港元的重要关口，最高触及13.33港元，最高涨幅达到9.26%。同时，随后的约20分钟内万科B股价重新强势回到现金选择权价格上方。大幅拉升后，后劲有所不济，下午2时过后，万科B的股价出现回调，尾盘虽有所提升，但此后股价一度回到13港元下方，最后全天收于13港元，单日涨幅6.56%，而万科A股单日仅上涨1.58%。

午盘后的“发力”，让单日之内万科B振幅不小，为10.08%，而且股价亦围绕在13.13港元附近“徘徊”，由此套利空间亦“忽隐忽现”。按照万科的B转H方案，此次的现金选择权向全体所有B股股东提供，但是，如果现金选择权行权比例过高，导致流通性过低、公众持股量不足，公司又可能无法满足H股上市的要求。由此，根据测算，若申报行使现金选择权的股份数超过B股总股份数的三分之一，即申报股份数若超过4.38亿股，万科B转H的方案就无法实施。

因此，一旦万科B的股价较13.13港元出现了大幅折价，势必会有更多股东倾向于选择现金选择以锁定风险，从而可能导致方案无法实施。因此，为确保不会有更多股东“涌向”这一边，套利空间应不会过大，从理论上万科B较13.13港元这一“安全价格”大幅下挫的可能性并不高。因此万科B在连续多日股价深挫后，昨日走势明显强于大市，股价回复到13港元关口。

虽然套利空间不那么轻易显现，但也依然存在。昨日收盘价看13.13港元仍有一定缺口，仍存在小幅套利空间。

不过需要提醒的是，由于现金选择权申报股数上存在限制，申报过多会会导致B转H方案无法实施，因此这种套利空间亦非100%无风险锁定，此中还存在一定博弈。