期指主力合约贴水创历史新高

□本报记者 申鹏

昨日沪深两市上演盘中大逆转，沪深300指数从最低下跌近7%拉起，由最低点飙升超140点，收盘时跌幅仅有0.27%，报2165.42点。不过，期指各合约却未能如此强势，尤其是临近收盘时持续走低，最终跌幅都在2%以上。按收盘价计算，IF1307昨日贴水升至53.6点，为期指交易以来主力合约的历史最高贴水。

从分时走势来看，昨日IF1307在下午2点30分之后多头持续平仓，压低了价格，与此同时，现货市场上资金买入股票仍然踊跃，造成了二者走势出现差异。而现货市场收盘之后期指继续走低，进一步拉大了价差。

总体来看，期指主力合约贴水已经明显超过合理水平，显示出期指投资者情绪更为悲观，但随着行情的演变，这种短期情绪差异将得到修正。也有分析人士指出，期指市场可以“裸做空”而股票现货不行，造成了期指中容纳的空头资金量更大，进而使得期指价格更低。市场人士指出，修正的路径有两条，一是期指大涨追赶现指，另一种则是现指大跌追赶期指。无论如何，价差收敛的过程将产生套利机会。

按照当前的价差计算，若买入IF1307同时融出沪深300ETF进行套利，则理论年化收益大约为45%(12%保证金比例)，扣除现货融券的利息成本及交易成本，实际的收益率保守估计在30%以上。

但有市场人士指出，由于ETF券源较少，难以容纳和期指市场相匹配的资金，因此这种反向套利行为对整个市场的影响微乎其微，对价差在不合理区间运行的修正作用也有限，在特定市场情绪下，不排除短期内期限价差走势极端。