钱荒资金面全线告急隔夜同业拆放利率创新高

上海证券报2013年06月21日04:12分类：新华社报刊

资金面昨日全线告急。隔夜、7天和1个月上海银行间同业拆放利率(Shibor)创历史新高，交易所国债回购利率大涨，银行间市场7天质押式回购成交额翻倍。隔夜质押式回购最高成交利率为30%

⊙见习记者高翔 ○编辑孙忠

午间11点半，当日的Shibor公布。隔夜shibor大涨578.4个基点，收于13.444%；7天Shibor上涨292.9个基点。收于11%；1个月期限Shibor利率上涨178.4个基点，收于9.4%附近。有交易员透露，隔夜Shibor盘中最高成交利率在25%。

隔夜、7天和1个月期限Shibor利率均创出历史新高。

值得注意的是，一年期Shibor利率从今年1月21日开始被封死在4.4%水平上，昨日也上涨了0.05个基点。从报价上看，18家报价行中，12家继续维持此前4.4%的报价水平不便，6家银行提高了报价。其中，交通银行报在5.4001%，兴业银行报在5.3%。不过，有交易员表示：“这并不一定说明这些银行很缺钱。很可能是长期资金不想拆出，所以报高一些。”

昨日各期限Shibor价格中，仅14天利率下降24.50个基点。有交易员表示：“14天期限资金，到期日在下月初。那个时候资金面还是很紧，没人愿意要。”

某股份制银行计财部人士表示：“长期限Shibor利率上浮，说明市场预期起了变化。以往银行的配置模式是滚动短期负债配长期资产。但目前，短期负债成本高企，部分银行就会想办法找长期负债。之前3个月到和1年期的资金利率许久未动。前几天3个月期限利率开始动，今天一年期资金利率总算也动了。”

除了Shibor利率，银行间市场行情同样火爆。隔夜质押式回购最高成交利率在30%，7天质押式回购利率最高成交于28%。作为最具代表性的品种，7天质押式回购利率收于11.2%，成交金额几乎翻倍。

交易所国债回购利率同样大涨。GC001昨日最高曾报24%，涨幅接近450%；GC002昨日最高报在17.01%，涨幅超过100%。

资金面紧张的另一个迹象是，昨日财政部和央行进行了中央国库现金管理商业银行定期存款本年度第三期招投标，400亿资金的中标利率定在6.5%。相比之下，本年度前两期的利率分别是4.5%和4.8%。

高度紧张的市场行情下，流言四起。午后，有传言称央行向工行注入500亿元流动性，隔夜利率5.1%，7天利率5.4%。之后，又有媒体报道中国银行下午出现违约。不过，晚间中国银行官网微博澄清，中国银行从未发生资金违约事件，6月20日按时完成全部对外支付，有关市场传闻不属实。而截至发稿，记者未能证实有关央行向工行注资的传言。

央行昨日仅发行了20亿元人民币三个月期央票，未进行正回购操作，市场预期的逆回购乃至降准并未出现。本周合计净投放280亿元。

前述股份制银行人士表示：“这段时间资金价格的疯涨，从宏观来看是外管局和海关打击套利贸易，资本流入骤降。此外，4、5月份上缴的财政存款较多。而央行至今坐视不理。究其原因，我觉得是央行想抑制同业业务和表外业务，也包括债券的过度杠杆化，最终的指向是地方融资平台和房地产行业。”

昨日下午4点半左右，某股份制银行交易员还在发出这样的声音：“求资金，几十亿左右。”他表示：“明天或许会更高。”

变化快

银行间利率上演过山车

“钱荒”冲击市场，银行间隔夜质押回购利率昨日一度触及30%历史高位。然而，当日情势发生戏剧性的变化。截至昨晚6时左右，又回落至4.31%

⊙记者王诚诚 ○编辑于勇

从30%的历史高位到瞬间回落至4.31%，银行间市场利率昨日上演了戏剧性的一幕。

由于此前光大、兴业银行交割违约等一系列事件的爆发，银行隔夜质押利率创下30%的历史高位。然而，就在钱荒肆虐、市场判断央行“不作为”之际，昨晚银行间市场回购利率又回复至正常水平。市场传言，央行已经出手“救市”向某国有大行释放流动性。

市场利率“过山车”式的涨跌背后，是市场人心的急剧变化。由于机构普遍缺少资金头寸以及投资者“现金为王”心态浓重，货币基金、可转债基金均遭到了不小的赎回，基金经理不得不被动卖出所持券种，以应对市场赎回……

“钱荒”冲击市场

“市场很缺钱，我们银行已经下令资金只能进不能出。”昨日下午，某股份制银行票据部门人士告诉记者，银行刚刚召开内部紧急会议，三令五申“必须要资金”。

“钱荒”冲击市场，银行间隔夜质押回购利率昨日一度触及30%的水平，创下历史高位。交易所逆回购利率也持续飙升。昨日盘间，上交所一天期逆回购GC001一度飙升至23%。

然而，昨日傍晚，情势发生戏剧性的变化。截至昨晚6时左右，银行间隔夜质押利率又从11%的高位回落至4.31%。市场传言，央行已经出手。

似乎是早有预判，此前交易所回购利率也大幅收跌，从日内最高23%的年化收益率下跌至6%左右。

“过高的银行间利率水平难以持续，”中金公司首席经济学家彭文生昨日表示，无论是对实体经济的影响，还是控制金融风险，此前的利率水平都难以持续，预计央行将采取行动，增加流动性供给，降低银行间非正常的利率水平。

不过，也有基金经理表示，很难判断央行是否真的出手，“最后尾盘利率下跌成交量很小，不能说明问题。”

债基货基陷流动性困境

市场“一日三变”，令债券基金经理连呼“折腾”。此前由于货币市场利率连续飙涨，债券市场收益率也全面上涨，致使货币基金、可转债等基金遭遇赎回，基金经理不得不被动减仓以获取更多的资金头寸，应对持有人赎回。

“经济基本面、通胀暂时没有变化，债市面临的主要问题就是市场资金面紧张，”某债市基金经理表示，由于受到资金面冲击，不少机构产品遭到赎回，基金管理人不得不被动抛售。

据其透露，目前货币基金、可转债基金都出现了上述现象。“有些是机构急需资金紧急赎回产品，有些则是赎回后投资其他如逆回购收益率更高的产品，有些则是因为股债市场大跌，持有人风险偏好降低，提前赎回回避风险。”

这点从可转债昨日表现也得到印证。昨日市场大跌带动转债价格大幅下跌，个别转债跌幅比正股还多，说明转债管理人面临脉冲式赎回，在不惜价格售出债券，不得不为流动性支付对价。

“正常情况下，转债的表现是不会比正股差的，但此次银行转债跌幅明显比正股要多，说明流动性出现问题。”该债市基金经理说。

压力大

短期资金成本不断上升

机构预测，资金价格走高趋势将一直持续到7月中旬，价格也可能更高。这对于证券市场的影响将从多个层面逐步体现

⊙记者浦泓毅 ○编辑叶苗

昨日，货币市场资金价格飙升，使得A股市场面临流动性不足冲击，沪指大跌2.77%。券商分析人士表示，资金面紧张近期一直困扰A股市场，而这种紧张状态短期内难以看到改善趋势，预计将对股市近期走势继续构成压力。

国泰君安宏观分析师汪进在接受上证报记者采访时表示，6月央行公开市场投放3450亿，但无法满足季末或高达四、五千亿的准备金上缴，资金仍呈现净减少的局面，资金紧张进一步加剧。近期央行投放不足释放希望银行体系回收流动性的信号，6月仍难以好转。

汪进同时预测， 7月公开市场到期投放资金2910亿，准备金释放资金约1600亿，扣除财政缴款回笼3000亿左右资金后，资金基本面相比6月仍将有所改善。

瑞银证券则预测，资金价格走高趋势将一直持续到7月中旬，价格也可能更高。这对于证券市场的影响将从多个层面逐步体现。短期内流动性风险敞口较大的机构投资者会大量抛售股票和债券缓解资金压力，从而在二级市场造成下跌。同时，飙升的利率将很快传导至票据市场，导致直贴利率飙升，影响实体经济短期的资金成本；并将逐渐影响企业的融资成本，对经济增长构成压力。

在二级市场，国泰君安认为，考虑到季末效应存在，6月末之前流动性环境难以出现大幅改善。全球资金流向也出现从新兴市场的回流，对短期A股的流动性环境形成更进一步的压力。中国A股市场并不明显依赖海外资金，但是全球资金流动也会对A股流动性环境形成边际上的影响。

在板块方面，资金面收紧也使得市场对上市银行的影子银行业务前景产生担忧。金融股在二级市场走弱成为压垮市场的原因之一。

东方证券研究报告就表示，此轮货币市场利率上涨始自6月6日，至今已经两周，但货币当局的公开市场操作丝毫未有松动，近两周净投放量都不超过1000亿元。央行坚定不出钱的姿态反映的是对影子银行的惩罚性态度。

东方证券表示，“影子银行”的治理不可能毕其功于一役，仍会在中期内折磨银行股的估值。此外，不良贷款多发的风险将随着钢贸贷款风险在二季度的暴露而集中体现，建议回避银行中报。

而在微观层面，个人投资者的资产配置正受到资金价格走高的左右。昨日上交所隔夜逆回购盘中创25%历史新高，与跌跌不休的上证指数形成强烈反差。有券商营业部人士告诉记者，在券商的不断宣传引导下，可通过股票账户直接操作的交易所逆回购在个人投资者知晓率已大大提升，近期资金价格飙升之后，向营业部咨询相关业务的客户数量明显增加。如果未来股市持续低迷，此类业务的赚钱效应将加剧资金流出股票市场。

但也有分析人士称，货币类理财产品收益率上行带来的吸金效应作用期限较短，如果银行系统在此次流动性紧张后确实完成了降杠杆动作，则其所挤出的资金需要另觅投资渠道。若届时权益市场完成筑底，则有望获得资金注入。

找出路

逆回购成资金避风港

不少账户有闲置资金的投资者都进行了逆回购操作，个别机构甚至赎回了货币基金参与逆回购，以获取更高收益率

⊙记者王诚诚 ○编辑于勇

流动性恐慌之际，股市债市一派惨烈之象，机构险象环生。然而，交易所逆回购却独自飙涨，成为市场不多的赚钱利器。市场人士表示，目前个人可通过两个交易所做逆回购。其中，上交所资金门槛为10万元，深交所为1000元，资金t+0日可用，节假日仍可计算收益。

逆回购利率持续高位

继上周凌厉的涨势，交易所1天期逆回购收益率昨日继续大涨，一度高企至23%以上。事实上，由于近期资金面紧张，端午节之后逆回购持续维持高位。上交所1天期、2天期、3天期、7天期、14天期逆回购品种年化收益率均在6%以上。GC003三天期品种冲高到了8.98%。最高的GC001一天期品种曾最高涨至32%。

所谓逆回购，即以约定利率出借资金给其他机构，并在约定时间获得本息的交易行为。上述一天期30%的逆回购年化利率意味着，投资者以30%的年化收益率将资金借给其他投资者，200万资金一天可赚取超过1600元。

逆回购利率飙升往往是在月末、季末等资金紧张的时候。同样一笔钱，融资方愿意在一天期逆回购市场，以年化利率32%的代价来持有，而当前银行给出的一年期银行定存利率仅为3.25%，足见资金紧缺程度。

操作简便“像买卖股票”

记者昨日了解到，不少账户有闲置资金的投资者都进行了逆回购操作，个别机构甚至赎回了货币基金参与逆回购，以获取更高收益率。逆回购成为两市为数不多的资金“避风港”。

个人投资者现在可以通过交易所进行逆回购操作，该操作非常简便，如同买卖股票。投资者参与交易所逆回购，只需在交易软件中申报“卖出”即可，证券代码里填入回购品种代码，卖出价格即为逆回购利率，卖出数量中输入回购数量。

目前，沪市主要的成交品种为质押式国债逆回购，有1天到182天不等8个品种，分别为GC001、GC002、GC003、GC004、GC007、GC014、GC028、GC182；深市为质押式企债回购，有1、3、4、7、14、28、91、182天8个品种，代码分别为R-001、R-003、R-004、R-007、R-014、R-028、R-091、R-182。

回购交易以1000元为1手。沪市最低交易数量和递增数量均为100手，最大不超过1万手，参与门槛为10万元；深市最低是1手，即门槛仅为1000元。

如同很多场内货币基金，上述交易完成后，资金T+0日可用，即1天期逆回购，第二天资金就可以在场内用于购买股票，如果取现需要T+1日。此外，上述期限品种均按照自然日计算，即使是节假日也可计算收益。值得一提的是，很多机构要求在14点45分或14点50分之前完成正回购交易，因此在每日交易的最后十余分钟交易所逆回购利率容易出现跳水，如果投资者投资最好在此时间之前进行。

逆回购交易安全性较高。据了解，作为资金融出方，投资者在交易所进行逆回购的交易对手是结算中心，如果融资方到期不能按时还款，结算公司会先垫付资金。而作为融资方，机构需要用持有国债进行质押。

“除非金融出现系统性崩盘，否则逆回购不会有什么问题，安全性和储蓄不相上下。”某基金公司人士介绍，基金经理在建仓前手中有大量资金时，一般都会参与交易逆回购获取收益。

此外，随着回购市场成交量逐步放大，其绝佳的流动性也保证了投资者可以按时获取资金。以沪市成交量最大的1天期回购品类(204001)为例，其年成交量已从2010年的4.42万亿元到2012年的28.12万亿元，目前日均成交量已由2010年的两三百亿元稳定在目前的1300亿元。投资者随时都可交易变现。

想办法

缺钱银行求助银监会

据银行人士透露，目前银行正向银监会高层做汇报材料，希望银监会出面与央行沟通，缓解目前的资金困境

⊙记者周鹏峰 ○编辑孙忠

银行间资金面紧张局面未有缓解，这给依然有富余资金的银行或其他机构带来了一次“狂赚一笔”的机会。

不过，资金承压的银行显然难以承受。有银行人士昨日对上证报记者透露，目前银行正几乎一致地向银监会高层做汇报材料，寄希望银监会出面与央行沟通，缓解目前的资金困境。

有钱机构借机“大赚”

有银行人士向上证报记者透露，杭州银行昨日对外出借一个亿资金，一个月期年化拆借利率高达16%，但昨日上海银行间市场1个月期 Shibor只有9.399%，实际借出价比之超出70%。

这并非个案。