资金寒流侵袭发行人出招化解新债发行市场初见企稳迹象

□本报记者 葛春晖

18日，国开行与农发行新债招标结果均符合甚至好于预期。而在此之前，一级市场短债流标、长债利率高企的现象频现。市场人士表示，面对资金面冲击下的发行市场，国开行、农发行双双调整其发行计划，一定程度上减轻了发行压力；同时，发行结果也反映出，在经历了近阶段由资金面推动的收益率上行之后，机构对未来资金面改善带来的收益率下行仍抱有期待。

新债招标摆脱颓势

6月以来，流动性超预期紧张不仅造成现券市场收益率出现调整，同样令发行市场倍感寒意。短债方面，6月6日、14日，半年期农发行贴现债和9个月贴现国债先后出现部分流标；中长债方面，6月14日，进出口银行招标的5年期、10年期固息债中标利率大幅高于二级市场。

不过，从18日的新债发行情况来看，利率债市场的颓势似已出现改观。当日国开行第四次增发招标的1年、3年、5年、7年、10年期固息金融债中标利率分别为3.5405%、3.8924%、4.0001%、4.0642%和4.1358%，均低于此前机构预测均值。而Wind数据显示，此前这五期债券的最新成交加权平均收益率分别为3.6335%、3.9289%、3.9375%、4.0868%、4.1600%。与此同时，这五期增发国开行债的认购倍数分别达到3.26、4.36、5.11、2.66、3.27，显示机构认购较为踊跃。

另外，当日招标的3年期和5年期农发行固息债中标利率分别为3.93%、4.00%，均落在此前机构预期区间范围之内；两期债券的首场认购倍数分别为2.09和2.12。

调规模调时间保发行

对于昨日金融债顺利招标，市场人士表示主要归功于两家银行临时调整发债规模、缩量保价。

根据最初的发行计划，国开行本次增发的五期金融债招标规模分别为40亿元、50亿元、60亿元、80亿元和70亿元。而在招标前一日，国开行公告除1年期品种仍保持40亿元外，将3年、7年、10年品种发行量各调降10亿元，将5年品种调降20亿元，发行总量上限减少50亿元。农发行原计划本次发行3年期、5年期品种各130亿元，而后调整为3年期招标80亿元，可追加至多50亿元，5年期招标100亿元，可追加30亿元。

另外，国开行在缴款时间安排上巧妙避开了季末资金最紧张时期，其五期债券的缴款日均为7月10日。

   值得一提的是，农发行首场招标结束后，两期债券均获得了足额追加，发行规模仍达到了原计划合计的260亿元。结合国开债认购活跃的情况，分析人士指出，经过近阶段的调整后，政策性银行债对于机构的吸引力正在逐步恢复。一方面，5月中旬以来收益率上行幅度较为可观，配置价值上升；另一方面，当前经济较弱、通胀温和，且年中过后资金面有望出现好转，机构对于未来收益率重新下行亦有一定预期。