刘晓丹：鼓励并购就要鼓励失败

□本报记者 李若馨

现在是不是国内并购重组的“第一次浪潮”?在“第七届中国上市公司市值管理高峰论坛”上，多年从事并购业务的华泰联合证券总裁刘晓丹也无法给出结论性判断。

但她确定，并购市场确实在持续地一点点向好。她同时认为，在越来越多的市场参与者关注并实施并购时，需要共同认清并购的核心本质，并以并购本质为出发点看待单一的并购项目。

她认为，并购的本质之一是企业在产品竞争之外所必须面对的基于资本的另外一个竞争的战场。鼓励并购意味着鼓励竞争，虽然大量的并购是失败的，但并购仍然还要继续。正因如此，监管机构的目光不应仅停留于一单交易的成败，而是要放在全行业的竞争格局角度来看。有的并购可能是失败了，但是对产业格局的形成，可能反倒是好的。美国正是经历五次并购浪潮、一百年的并购历史，才重组出了今天美国有竞争力的产业格局。因此，宏观上鼓励并购，更应该落实在每一单并购的审批上，中国市场目前阶段需要的是大量的交易，包括成功的，也包括失败的。鼓励并购，同时也要鼓励失败案例的存在。

另一个本质是，并购作为企业微观层面自发的一种经济活动，要更加相信企业家的智慧，相信股东大会的判断。企业自身的并购能力、企业家智慧需要不断成长和历练，而在这种历练之中，外力的扶持或把关，未必能起到正面的作用。

虽然目前国内的并购如火如荼，但刘晓丹并不看好并购市场的爆发性增长。主要原因在于，目前的并购重组市场当中，还有很多现实问题阻碍并购市场的发展，主要问题有二：

第一，管制。不仅仅是证监会的审批，还包括商务部、国资委、外管局的一系列审批，以及一些条文对于并购活动的限制，都很严重的阻碍了并购的推进。

第二，企业内部的动力问题。并购主体对外延式并购的需求是否旺盛，决定了并购市场能否走向持续繁荣。由于并购是一种高风险的资本行为，从接触的众多个案来看，国企管理层对并购的动力仍很不足，而民营企业则很多是自身对并购没有做好准备，对并购的理解、对交易的理解，对整合能力的把握还处在逐渐学习的过程当中。

要解决上述两大问题，一方面要逐步放松管制，另一方面也需要上市公司逐渐提升自身的并购能力。