川投转债：替代正股业绩将爆发

   川投转债发行规模21亿元，当前余额21亿元，期限6年，2011年3月21日起息，当期票面利率0.90%。

今年以来，伴随行业景气度提升，电力股票在资金追捧下持续上涨，相关转债也是涨幅可观。今年以来截至6月4日，川投能源正股涨幅高达30.5%，转债亦大涨21.16%。6月4日，该转债全价收于132.31元，下跌1.25%，在两市个券中居于跌幅前列，但跌幅小于正股。估值方面，川投转债最新到期收益率为-4.04%；转股溢价率为10.24%、纯债溢价率40.66%，属于偏股型转债，正股替代性较好。

5月下旬以来，受电价下调传闻以及煤炭进口政策调整的影响，电力转债出现不同程度调整，尤其以火电股跌幅明显。不过，分析机构认为，上网电价下调的压力来自于地方政策，但时机尚不成熟；限制劣质煤进口并不足以改变煤炭行业产能过剩的现状，煤价压力仍将持续。而考虑到国投转债已经触发赎回，若其退市，则电力转债只剩下国电和川投，其稀缺价值不容忽视。因此，短暂冲击后，电力转债配置价值依然可期。特别是川投能源作为清洁能源的代表，公司受煤炭进口政策调整影响较小，加上2013年上半年公司参股的雅砻江公司新增机组投入运行，公司投资收益也将实现较大幅度提升，未来业绩有望爆发。(葛春晖)