“跷跷板”走势 押“大”还是押“小”？

□本报记者 申鹏

当过去“几局”连续开“小”后，“新局”究竟应该押“大”还是押“小”?当前A股投资者也面临同样的问题。一面是连续上涨突破千点的创业板，一面是持续低位震荡的蓝筹股。昨日市场的走势显示，一部分投资者开始将资金转向看上去更为安全的大股票。当前似乎难以找到合适的理由抓大弃小，但股市中，押注从来不需要理由，开奖才需要。试问，又有哪一次的底部不伴随着悲观，哪一次的顶部不充满乐观?当然，在结果没有开出之前，没有人知道谁赢谁输，只是市场资金的一次重新押注而已。

跷跷板效应拉低创业板

成功接力现积极信号

昨日早盘创业板指数延续强势格局，涨幅一度超过2%，盘中触及1034点高点，但午后持续回落，收盘时下跌0.31%，报收1009.53点。不过，上证指数却持续震荡上行，收盘时上涨1.21%，收报2251.81点。

一个有趣的现象是，在昨日上午11点到中午收盘的半个小时里，创业板指数从高点回落后横盘，成交量明显萎缩，但上证指数在这段时间里却表现强势，金融板块、房地产板块、建筑建材板块明显有大量资金主动买入。尤其是在中午收盘前10分钟，创业板指数与上证指数几乎是相背而行。

有市场人士指出，这可能是一部分市场内资金寻求风格切换，卖出已经获利的成长股，转向买入低位徘徊的蓝筹股。

目前来看，的确没有任何可信的理由“抓大弃小”。尽管当前市场中存在一些有利于风格转换的假设，如一季度货币投放对于经济的刺激作用可能延后至三季度，流动性从高度宽松趋向于中性有利于低估值股票，大部分成长股的真实成长性很可能在二季度证伪等，但这都需要未来宏观数据、上市公司报告的验证，当前仅仅是假设而已。

在股市的博弈中，建仓不需要看多的理由，派发筹码时才需要。事实也无数次证明，应用市场中最流行的逻辑投资，不会取得超额收益。从这一角度讲，蓝筹股以及一些传统周期股当前唯一的优势在于投资者态度悲观，因此一些“聪明钱”可能会尝试从中挖掘机会。

而这仍然是一条“悖论”，因为如果资金态度长期悲观，股票无人问津，价格就不会有翻身之日。因此，就当前的情况看，抓大弃小，只能暂时看作是场内资金的一次重新押注而已，压大压小，谁胜谁负，尚无定论。

不过，这一风格切换传递出积极的信号，做多力量成功接力，整体市场便有望继续走强。相信若蓝筹品种支撑上证指数走高，那么成长股也不会真正见顶，最多只是阶段性调整。

成交量限制大盘股涨幅

高增长才能吸引增量资金

在增量资金遥不可及的阶段，当前的A股市场只是存量资金博弈的场所。

昨日沪深两市成交额均有明显放大，沪市成交1023亿元，为二季度以来首次突破1000亿元；创业板成交额则创出历史新高，达到275亿元。从交投活跃程度来看，创业板无疑仍是两市资金的“主战场”，这也说明创业板对于整个股市里存量资金的吸引力越来越强，对于这一板块来讲，这实际上就是增量资金。

有市场人士指出，考虑到目前我国宏观经济的总体趋势是增速放缓，对于市场中的绝大部分股票来说，吸引长线增量资金的可能性很小，因此将长期成为存量资金的零和博弈标的。相比之下，只有真正实现高成长的股票，才能够沉淀长线资金，并不断吸引增量资金，从而成长为长期牛股。

目前市场的共识是，这种长线牛股出现在新兴产业中的概率更高，这也是创业板持续走强的主要原因。

就传统周期股及大盘蓝筹股来讲，成交量能否跟上是行情延续的关键。而由于整体市场缺乏外来的增量资金，大盘股的走强必然以牺牲中小盘成长股为代价。而值得注意的是，炒高大盘股所付出的资金代价极大，考虑到流通盘的巨大差异，即使做出极端假设：创业板内的博弈资金全部流入到大盘蓝筹股，后者的涨幅也将极为有限。

因此市场人士预计，即使风格转换成功，大盘股走出趋势性行情的几率也比较小，长期看市场仍然是结构性牛市，但跷跷板效应可以给看好成长股的资金提供低位介入的机会。