迪安诊断：激励费用压制短期业绩

迪安诊断2013年1季度实现收入1.87亿元，同比增长48%；实现归属于母公司股东的净利润1537万元，同比增长26.8%，每股EPS0.17元，略低于国金证券增长30%的预期。

国金证券对此分析认为，公司诊断服务快速增长：诊断服务业务随连锁实验室的扩张以及不断新增诊断服务项目与加大临床应用推广，同比增长51.91%；其中新并购的重庆与武汉实验室一季度业务额拉动诊断服务增长14.1%，此外杭州、南京、上海、北京等成熟实验室整体收入预计增长超30%，佛山、沈阳和哈尔滨等培育期实验室的业务拓展也对收入增长有所贡献。

诊断产品业务提速：诊断产品业务受益于渠道资源的拓展和新产品线的引进，较去年同期增长43.14%，其中欧蒙与梅里埃产品的业务增量拉动增长14.59%；传统罗氏产品预计保持30%左右增长。

新开实验室拓展导致费用上升：公司一季度综合毛利率64.5%，较上年同期基本持平；销售费用为12.7%，较上同期上升2.2个PP，主要由于佛山、沈阳等新开实验室的市场推广费用计提所致；公司管理费用率为14%，较上年同期下降0.4个PP，股权激励费用因还未获得授予，在一季度费用当中没有计提。

股权激励费用较高：公司4月12日公告股权激励草案修订稿，预测2013-2016年股权费用合计1295万元，由于实际股权激励费用需按照授予日股价最终确定，若假设当前38.65元股价等于授予日股价，预计实际股权激励费用将达到2800万元，其中2013年计提1100万元，压低每股EPS0.12元，对短期业绩释放产生较大压力。

盈利调整

假设股权激励费用最后确认为2000万元左右（假设授予日股价36元左右），预计公司2013-2015年EPS分别为0.85元、1.19元、1.80元，同比增长30%、40%、50%，目前股价对应2013年46倍，短期估值较高，维持“增持”评级。我们看好公司的长期发展，继续从中长期的角度进行推荐。