利空重压　大宗商品跌势难止

新华08网北京4月19日电(经济参考报记者　李唐宁　北京报道)在全球经济数据不佳、美联储提前退出QE预期增强、市场风险偏好急剧降温等因素的综合作用下，4月大宗商品价格经历了连续暴挫。分析人士认为，此轮跌势是由宏观系统性风险引发，大宗商品连续回调后短期虽会出现技术性修复，但后期仍有继续下探可能。

原油：多重利空重压　市场持续疲软

国际油价周三仍在继续下跌。布伦特原油期货价格在周二的交易中跌破100美元大关，纽约期货交易所(NYMEX)的原油期货则跌至90美元下方。在过去两个月里，布伦特原油价格已跌去了17%。

事实上，4月初以来，国际油价已经经历了连续暴挫。全球经济数据表现不佳、美联储或提前退出QE、三大机构下调全球原油需求增长预期以及原油基本面持续疲弱等因素成为油价连续回调的推动力，多重利空重压市场，悲观氛围浓厚，投资者出现恐慌性抛盘，包括原油在内的大宗商品跌势愈演愈烈。

而多国不利的经济数据似乎也预示着全球经济增长将进一步放缓，IMF最新发布的数据显示，他们已将全球经济增长预测从3.5%下调至3.3%。与此同时，中国一季度7.7%的GDP增速也低于市场8%的预期。一系列数据引发了市场对于经济放缓的忧虑，分析人士认为，包括原油在内的大宗商品需求前景变得更加黯淡，国际油价因此长期承压。

而在供求层面，需求减弱，供应却看不到减少的势头。上周，相关机构相继下调了全球原油需求增长预估，给油市再添阴霾。美国能源信息署认为，2013年中国和其他发展中国家石油消耗量增长抵消了欧洲经济体石油需求的下降。预计2013年全球石油需求日均9000万桶，这一预测比3月份预测下调14万桶。而从库存上看，数据显示，截至4月4日当周，美国商业原油库存升至3.886亿桶，比前周增加270万桶，为1931年来同期最高水平。

资金涌出也加剧了油价的下跌幅度。上周公布的WTI和Brent原油期货基金净持仓均出现大幅下降，基金多头减仓十分明显。根据美国商品期货管理委员会最新统计，截至4月9日当周，管理基金在纽约商品交易所原油期货中持有净多头223398手，比前一周减少25452手，降幅为10.2%，其中多头减少20613手，空头增加4839手。

北京中期研究院分析师隋晓影在接受《经济参考报》记者采访时表示，虽然原油价格此轮跌势是由宏观系统性风险引发，但原油基本面的持续低迷态势也加大了油价的跌幅，从盘面来看，油价连续回调后短期将呈现技术性修复，但若无消息面支撑，反弹的持续性不看好，后期仍有继续下探可能。

黄金：价值回归　短期弱势难扭转　

连续多个交易日的大幅下挫后，金价呈现了超跌反弹迹象。随着美元指数下降，周四欧市盘初，金价开始收复失地，胶着在1380美元/盎司附近。目前市场对黄金后市走势看法分歧很大，但多数分析人士认为，本轮金价下跌虽有企稳迹象，但反弹仍然乏力，难以扭转进入熊市后的震荡下跌趋势。

从基本面来看，美联储部分官员支撑年内逐步减少或退出量化宽松，ETF大幅减仓造成黄金价格一蹶不振。虽然中国、印度的现货黄金需求保持旺盛态势，部分国家央行采取购金行为，但仍然不能抵挡住ETF抛压及投资者和机构看空后市所造成的盘面压力。本周，高盛高调唱空黄金，“商品大王”罗杰斯也预言，国际金价将很快跌至1200美元/盎司。

北京中期研究院院长王骏认为，近期国际金银价格持续走低，可以说是金银市场去泡沫化及价值回归的直接体现。国际金价技术性破位走势，也宣告金银价格熊市的到来及新的下跌趋势的展开。综合国际资本流出、去泡沫化及价值回归、退出宽松预期提高等因素的考虑，下跌行情仍将在未来一段时间内继续延续，虽然短时间内金银价格会有反弹调整的可能，但难以扭转进入熊市之后的震荡下跌趋势。

但也有专家认为，中长期来看金价终将企稳。安联集团首席经济学家迈克尔·海瑟在接受《经济参考报》记者采访时表示，目前黄金价格下跌的一个重要原因是投资者恐慌性抛售，“就像是一把在坠落的尖刀”。

迈克尔·海瑟认为，黄金价格下跌存在短期做空的投机因素在里面，中期黄金价格会稳定下来，并超过目前的价格。“原因在于从某种角度看，它企稳的因素还在，如较低的利率水平、量化宽松政策的推进等。此外，心理因素是另一个重要原因，尽管目前的通胀预期在减弱，但是明年、后年这种通胀压力会再次出现，而一旦出现通胀预期，黄金价格又会稳定下来。”他说。

铜：供大于求　价格回归成本线

铜价的弱势似乎也难以改变。本周沪铜最大跌幅逾4400元，与春节前的高点60112元相比，铜价已经大约下跌了15.8%。分析人士认为，近期铜价的下跌与美国和中国公布的数据疲软有关。另外，铜供应产能如期释放，基本面转为过剩，导致铜市将成为基金主要的打压对象，并将逐步向成本线回归。

铜的消费与经济密切相关，全球经济增长放缓和中国经济增长减速都令铜消费受到影响。分析人士指出，IMF日前下调全球经济增长至3.2%的消息显然给市场增加了更大的压力，不仅如此，国内环境也有恶化的迹象，“房地产新国五条”出台，空调行业提前进入淡季的迹象也非常明显。

银河期货研究中心首席有色分析师车红云在接受《经济参考报》记者采访时表示，整体来看，宏观面对铜价的支持作用已经难以体现出来，全球铜基本面正在向过剩转移。

车红云预计，2013年中国铜消费增长会好于2012年，但增幅有限。从全球来看，铜消费增长会从2012年的1.5%提高到3%，但这仍远低于铜产量的增幅。

事实上，2013年以来铜市最大的压力来自全球铜库存的持续上升。相关数据显示，目前全球三大交易所铜库存已经接近90万吨，为2004年以来的最高水平。而中国保税库有60-70万吨左右的库存，合计全球显性库存已经达到150多万吨，接近于2002年创立的历史纪录154万吨水平。

“2013年全球矿产能的释放成为市场最大的压力，全球铜基本面将结束过去十年的短缺局面，于下半年进入过剩，”车红云认为，过去十年来，铜价维持在高位的主要原因就是铜矿供应不足：“在2005年之前，铜矿产量平均增幅在3.8%，但从2005年到2011年，平均增幅却不到1.8%，这是铜价维持强势的最主要原因。但从2012年下半年开始，这种状况发生改变，2013年是中国冶炼产能投放的高峰年，预计2013年铜产量增幅将从2%增加到4.5%，远高于铜消费增长3%的增幅。预计全年过剩量在15万吨。明年过剩量可能达到30万吨。”

此外，她认为，在目前几乎所有行业都难有利润、有色金属多处于亏损的情况下，只有铜行业还有高达60%以上的利润。随着基本面的彻底转变，铜市将成为基金主要沽空对象。从资金和技术面来看，铜价下行空间仍然巨大。“近期来看，我们倾向于铜价下跌之势仍未结束，LME仍有向6000美元下行可能，国内铜价也有向45000元下行的可能。交易上仍以沽空为主。”她说。