A股趋势尚待3月数据指引 短期震荡难改

□本报记者 龙跃

3月以来沪深股市波动明显加大。涨跌无序的主要原因在于投资者对今年宏观经济复苏强弱的判断出现分歧。短期而言，经济复苏强弱的“证实”或“证伪”都缺乏证据，市场难改震荡格局。因此，在4月中旬发布3月相关经济数据后，A股多空趋势有望豁然开朗。

从沪综指1949点开始的本轮反弹，虽然掺杂了较多博弈成分，但对国内经济企稳复苏的预期，无疑是非常重要的推动因素。自去年四季度以来，A股市场一直处于经济小幅稳步复苏、通胀水平保持低位、流动性环境宽松的有利氛围中，反弹行情在一段时间内几乎没有遇到任何不确定性因素。

但经济复苏这一市场反弹的重要推手，却因为房地产调控“新国五条”的出台，平添了一些不确定性。市场担忧的关键在于，房地产调控从紧的背景下，今年的宏观经济复苏进程可能会不及预期。一方面，房地产行业是中国经济重要支柱产业之一，调控从严可能导致房地产投资明显下滑，进而影响到建材、工程机械等行业景气度；另一方面，在“土地经济”特征仍比较明显的情况下，房地产投资一旦下行，地方政府基建投资可能因资金掣肘受到影响。显然，在预计今年出口和消费“贡献”有限的背景下，投资出现不确定性也就意味着宏观经济增长的预期变得模糊起来。

在上述背景下，结构性分化成为市场近期大幅波动的促发因素，典型代表如银行等权重周期股。投资者的困惑在于，如果经济强复苏最终被“证伪”，那么已经出现了大幅上涨的权重股是否还有进一步上涨的空间?银行等周期股的走势对指数影响巨大，这使得对此类股票的分歧加剧了整体市场的波动性。

短期而言，由于对宏观经济无法取得一致预期，市场持续震荡是大概率事件。实际上，从最近几个交易日的运行看，几乎任何一个热点板块都会在盘中受到多空两方面力量的冲击，投资者分歧日趋加大也必然会造成指数上下两难的格局。

因此，只有等宏观经济预期逐渐明朗，A股才有希望结束震荡格局，这就使得3月宏观经济数据变得十分关键。3月开始，国内经济将迎来传统的施工旺季，这段时间的固定资产投资数据对预判当年的整体经济冷暖，往往具有重要指导意义；考虑到1月、2月春节长假等季节性因素的扰动，3月经济数据也是今年以来投资者面对的第一份“真实”数据。

从时间点看，3月宏观经济数据要在4月中旬附近公布，对于股市投资者来说，这意味着4月将是一个多空“决战”的时刻。如果经济复苏的预期被进一步证实，那么市场出现一轮较大幅度的二次上攻概率较大；一旦经济复苏被“证伪”，则在弱复苏预期下，场内资金重归防御的概率将非常大。由此看，投资者短期不如暂时以防守的心态静观市场起落，等待宏观经济预期的进一步明朗。