多策并举分流IPO洪峰 新阶段发行改革路径渐明（2）

新阶段发行改革开始推进

在新股暂时未见发行之际，新一轮发行改革已经开始推进。综合多方信息看，下一步发行改革重点已基本明确。

首要是目前正快速推进的多层次资本市场建设，特别是全国性场外市场建设。消息人士透露，近期全国代办股份转让系统的交易制度即将修改，新三板交投有望更活跃，下一步将有更多国家级高新技术园区纳入试点范围。证监会还将进一步规范发展区域性股权交易市场。

其次是进一步丰富市场品种，推动公司信用类债券市场发展，调整发行框架，放松期限限制，以非公开发行为重点，加快创新继续推出符合市场需求的信用类债券品种，推动银行间交易市场和交易所市场的互联互通。

再次，进一步改善主板、中小板和创业板发行条件，健全对新兴业态和商业模式企业的信息披露和市场准入安排，逐步淡化对盈利能力的判断，增强市场信息披露的弹性和适应性。

此外，以理性合理的询价制度为重点，强化定价过程中的市场约束。打击发行人粉饰业绩、欺诈上市，虚假披露等行为，严惩保荐机构虚假记载，误导性陈述和重大遗漏以及帮助发行人过度包装、合谋造假等违法违规行为。

分析人士指出，不论是场外市场还是公司信用类债券，这一阶段的改革立足于发行市场而非仅仅是新股市场，是为“治市”，以真正实现多层次资本市场建设。这些举措目标非常明确———逐步改变企业只能走上市一条路的状况，更好满足不同成长阶段企业的价格发现和投融资需求。

短期新股发行节奏难恢复

多管齐下治市和疏导背后，股民最关心的是何时再现新股发行?

分析人士指出，一季度恐难有新股上市。有投行及拟上市公司人士透露，已经在2012年底开展财务核查和问核底稿检查工作，一些材料有问题或财务不达标的公司或将在2013年一季度被迫撤离。

“监管部门一季度开始财务专项检查，并对全部排队企业进行抽查，估计这个过程会延续一段时间。”有投行人士透露，由于2012年宏观经济疲弱，一些企业或不再符合IPO财务指标，加之部分企业突击上市材料可能存在问题，这会导致一季度有大量的公司在抽查前主动撤离。“按照目前监管部门的规定，只要存在IPO过程中的造假问题，保荐人和拟上市公司都要负责，不能一撤了之，因此与其被动等待抽查到自己脑袋上来，不如提前主动撤退。”

“更重要的是，800多家排队公司都需要补充年报信息，更新相关材料。这个过程一般需要1-2个月时间。”他透露，虽然监管部门在与投行的沟通中并未明确表示新股审核正常运行的时间窗口，但从业务操作情况来看，等待更新财报和前述核查奏效起码还需几个月时间，这使得一季度新股IPO恐难恢复以往的审核节奏。“不排除有个别企业通过特批上市。”业界内部估算，目前排队的800余家公司中，或有多达200-300家公司将主动撤离。（本报记者 蔡宗琦）