宏源证券：债市将继续蓬勃发展

□本报记者 王婷 王燕

宏源证券固定收益总部有关负责人就2012年债券市场的发展表示，在我国“利率市场化”的大背景下，2012年社会融资总量持续增长，前11月融资总量已创出年度新高，预计2012年全年将超过15万亿元大关，这表明我国的“金融深化”有了进一步发展。在这样的大背景下，企业债券融资占比也逐年上升，2012年已创14%新高。2013年预计会有越来越多的企业和地区将融资的目光投向债券市场，这也将奠定2013年债券市场发展的基石。

信用债券市场向好

今年信用债券市场(含企业债、公司债、中票、短融)可谓蓬勃发展，一级市场发行规模快速增长，二级市场交易量也持续放大。据宏源证券统计，2012年前11月，信用债券发行量达32810.45亿元，同比增长63.75%，发行2296只，较去年同期增长89.13%。二级市场交易量也随之放大，前11月成交量达到278664.20亿元，同比增长39.03%。从券种来看，企业债、公司债、中票、短融四大类债券均呈现高增长态势。以企业债券(不含铁道债)为例，2012年前11月发行量达到5723.53亿元，超过了去年全年的2485.48亿元，更是远超去年同期的1927.48亿元。

今年债券市场发展如此迅猛，究其原因，宏源证券认为宏观经济形势和国家相关政策为债券市场提供了有利的发展环境。首先，CPI持续回落为债券市场走好提供了坚实基础。从去年7月CPI达本轮通胀高点的6.5%之后开始持续下行，到2011年底已经下行至4.1%，而今年更是继续下行到2%附近。

其次，实体经济增速回落至8%以下也有利于债券市场良好发展。单季GDP增速从2010年一季度最高的12.1%连续10个季度放缓，至2012年第三季度，GDP增速已回落至7.4%，创14个季度新低。尽管预计2012年四季度GDP增速可能小幅上行，预期应该在7.8%左右，但从长期来看，经济供需失衡的结构性问题仍然没有得到根本解决，经济增速继续放缓趋势仍然会延续较长时间。GDP增速的下行也有利于债券市场的持续向好。

第三，2010年以来，随着“利率市场化”的进程不断推进，银行信贷呈被动或主动紧缩态势，社会融资结构逐渐发生变化，银行信贷占社会融资总额的比例逐渐降低，更多的企业开始将目光投向了债券融资市场，债券融资已经成为仅次于银行贷款的最重要的债务融资方式。

综上，经济增速与通货膨胀的双降、银行贷款占比萎缩都为信用债券市场向好发展营造了最佳的宏观环境。

明年或有更多融资需求

对2013年，宏源证券固定收益总部认为，信用债券市场经过近几年的快速发展，市场规模已经今非昔比。不论发行数量还是发行额度都出现显著增长，市场发行人、投资者及中介机构等都渐趋成熟，对债券市场作为一种融资工具的认识日益加深。从债券市场的发展程度看，已经初步实现了国务院5年前提出的“大力发展债券市场”的构想。同时，实践证明，成熟的信用债券市场不仅成为实体经济重要的融资渠道，而且在货币政策传导机制、金融风险防范、利率市场化等方面都具有非常重要意义。结合明年将会逐步推开的新型“城镇化”建设，实体经济的资金需求仍然非常旺盛，受稳健货币政策及银行信贷略紧的引导，2013年预计会有越来越多的企业和地区将融资的目光投向债券市场，这也将奠定2013年债券市场发展的基石。