鼎龙股份(300054)受益彩色兼容碳粉行业高速增长

□齐鲁证券 张爱玲

 (S0740511120001)

作为彩色碳粉的细分领域，彩色兼容碳粉行业增速高于彩色碳粉行业，处于竞争者少、利润高的成长初期阶段，公司是其中的最大受益者之一。

彩色碳粉的增长驱动来自于彩色激光打印机的普及及其对黑色激光打印机的替代，而彩色兼容碳粉具有高质量和高性价比的核心特质，这将驱动彩色兼容碳粉需求增长、不断抢占彩色原装碳粉的市场。聚合法彩色碳粉高技术壁垒和高进入门槛，以及公司多年电子显像行业的经验，将帮助公司充分享受行业发展初期的高增长和高利润。

彩色兼容碳粉处于成长初期。参考黑色兼容碳粉的成长路径，我们认为彩色兼容碳粉的市场份额最终将占整个彩色碳粉市场的30%，但目前仅占10%，未来成长空间巨大。预计未来5年行业整体有2-5倍的成长空间。中性假设下，到2015年市场规模将达1.1万吨，年均复合增速26%。

公司彩色碳粉项目今年9月开始投产，公司目标是成为世界著名的彩色兼容碳粉研发制造商。在产品彩色兼容碳粉的定位于质优价廉的背景下，公司利用其电子成像显像专用信息化学品这一高端领域浸淫多年的成功经验，制定了以研发驱动为核心，辅以灵活的竞争策略、合理的销售模式、和到位的股权激励制度的四位一体策略。目前公司的市场开拓已经有了进展，彩粉在国内外主流卡匣厂商、重点耗材经销商以及国内黑色碳粉厂商中得到了广泛认可，部分客户已下达订单公司。我们认为公司的彩色碳粉项目即将进入收获期，公司有望打破三菱化学的垄断，成为行业领航人。

保守预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为0.48元、0.74元、1.12元。结合考虑公司的成长性和业绩弹性，给予公司2013年34-36倍PE，目标价28.56-30.24元，首次覆盖给予“买入”评级。