反弹节奏超预料 基金谋回调之际增大仓位弹性

尽管基金经理预料到市场即将迎来周期反弹，并在反弹前加速减持医药白酒，但突然来临的反弹行情依然超出基金的时点判断，数据也显示基金在反弹首周未能及时提高股票仓位，因此市场若出现短期回调，基金仓位的弹性有望得以增强。

A股市场经历为期一周的反弹行情后进入犹豫的观望阶段，市场可能需要消化快速上涨后短线资金的回吐压力，这对于公募基金而言可能是一次难得的增仓机会。

事实上，公募基金并没有充分享受到此前市场暴风骤雨般的反弹行情，虽然基金经理在反弹行情启动之际已经预料市场最后一跌已经出现，并预料市场可能止跌企稳，但行情的突然性及调仓尚未完成使得基金未能跟住市场。摩根士丹利华鑫基金公司人士在12月3日就指出，熊市中所出现的黑天鹅事件往往是市场最后一跌，在塑化剂事件逐渐被市场所消化、年底资金紧张局面过去之后，A股市场很有可能在经济数据向好的情况下重拾升势。

反映到基金操作上，在连续下跌的市场中，基金对止跌反弹的预期逐步加大，同时对经济复苏也开始给予确认，因此医药白酒的下跌事实上也可以反映出机构资金的主动调仓——基金经理显然希望增大股票仓位的弹性。基金在白酒和医药等大消费股的减持中，获取了大量现金，基金经理希冀用这些资金布局与政策和经济高度敏感的周期品种，但基金经理的仓位调整还未实施完毕，市场反弹就已在上周突然爆发了。

市场反弹首周的仓位数据也显示出基金仓位依然维持较低水平的现象。测算结果显示，截至12月3日至12月7日之间，开放式偏股型基金平均仓位自前一期的77.92%微幅上升0.08个百分点至78.00%。其中，股票型基金平均仓位为83.00%，较前期小幅上升0.29个百分点；混合型基金平均仓位为69.65%，较前期下降0.28个百分点。其中486只偏股型基金中，有233只选择减仓，有226只选择加仓，选择减仓的基金略多于选择加仓的基金。

上述仓位数据反映出基金调仓过程中对稳定增长类和进攻性品种的取舍尚未完成，而上周选择减仓的基金略多于选择加仓的基金则有可能意味基金因反弹行情的出现而进一步看淡稳定增长类品种，这使得基金减持医药白酒等消费板块的动力进一步增强。而综上数据则进一步表明了基金的仓位并没有有效地跟住市场反弹，仓位的周期弹性的也没有显著的增强。

因此，市场消化快速上涨带来的回吐压力可能成为基金经理跟住市场反弹的契机，基金经理减持大消费股所获取的现金可能正积极等待市场的震荡回调，而与政策高度敏感的周期板块极可能成为基金加仓首选。博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，A股上周大涨是因为一系列经济向好的信号为市场带来了难得的正能量。经济与政策的利多信号已经点燃投资者情绪，市场多空格局已被打破。目前市场处于偏多氛围，投资者应把握弹性最大的板块与品种。他进一步分析称，政府基建已经改变经济周期本身的运行节奏。在完整的“量价齐跌、量升价跌、量价齐升、量跌价升”循环中，政策已经压缩了“量升价跌”的长度，致使“量价齐升”的阶段提前来到，未来一段时间，PPI或将先于CPI快速上行，与上行的工业增加值维持“量价齐升”的局面。所以，经济基本面升势可能还会延续。(安仲文)