弱市抗跌 中长期比较优势扩大
弱市抗跌 中长期比较优势扩大
金牛理财网研究中心
(大标题)产品业绩月报
非限定性产品：
弱市尽显抗跌能力
尽管11月经济基本面已有回暖迹象，但市场并未因此活跃，反而一路向下，并在月末最后一周达到高潮，出现恐慌性杀跌，沪指击穿2000点并加速下行，最低跌至1959.33点。
在股市全面大幅下挫的背景下，各行业板块也难挡跌势，23个申万一级行业指数中仅家用电器板块收红，其余板块均下跌。其中，有12个行业指数跌幅在10%以上，4个行业指数跌幅处于5-10%之间。具体看来，11月第三周，酒鬼酒“塑化剂事件”将本就疲弱的食品饮料板块推向风口浪尖，在最后一周股市恐慌性下跌的助推下，食品饮料行业指数月跌幅居首，下跌14.9%；电子、信息设备、信息服务板块跌幅分别为13.59%、13.44%、12.99%。
在此背景下，可统计11月收益的券商集合理财非限定性产品共277只，其中50只收益为正，整体业绩简单平均为-2.96%，大幅超越同期公募开放式主动投资偏股型基金和沪深300指数。按产品属性来分，200只大集合产品27涨1平172跌，平均收益率为-3.17%；77只小集合产品23涨1平53跌，平均收益率为-2.41%。经过下半年A股市场的连续调整，非限定性产品最近半年业绩对比开放式主动偏股型基金和沪深300的优势已经分别扩大至5%和10%以上；而从中长期限的一年、两年对比来看，非限定性产品也体现出明显的比较优势。
表1：非限定性券商集合理财产品各期业绩对比
数据来源：财汇数据 金牛理财网整理
QDII业绩持续领先
1)大集合
从大集合产品投资类型来看，投资海外市场的QDII再度成为唯一上涨的大类品种，4只产品净值平均上涨0.58%，已连续两月领涨集合理财产品；相较于基础市场的大幅跳水，量化型产品表现较为抗跌，净值小幅回调0.59%，排名第二；再次是主动投资的FOF和混合型业绩趋近，月内分别下跌2.99%和3.17%，分列第三和第四位；仓位较高的股票型和被动投资的指数型产品表现垫底，月内跌幅分别为4.12%和4.76%，排名最后两位。
表2：11月非限定性券商集合理财各类型产品业绩对比(大集合产品)
数据来源：财汇数据 金牛理财网整理
2)小集合
从小集合产品投资类型来看，仅有1只FOF产品即国泰君安君享精品一号上月持续稳健，逆市微涨0.10%；20只量化型小集合产品平均收益与大集合产品相当，月内平均下跌0.57%，熊市中抗跌特征依然明显；以灵活投资见长的混合型产品整体业绩随市下行，且接近大集合混合型产品，11月平均下跌3.21%；3只股票型产品净值收益率为-4.77%，表现最弱。
表3：11月非限定性券商集合理财各类型产品业绩对比(小集合产品)
最低收益-9.16%-11.28%--3.55%
数据来源：财汇数据 金牛理财网整理
限定性产品
11月，虽然央行逆回购连续回笼资金，但在年末财政存款投放以及外汇占款持续复苏的形势下，货币市场利率水平整体保持平稳，银行间质押式回购隔夜及7天利率分别较月初下行79BP和6BP，14天品种小幅上行12BP。债券市场前期受CPI数据提振小幅走高，后期在经济企稳预期下有所回调。券种方面，国债表现好于金融债，中低等级信用债表现优于高等级，转债则逆势走高。期限方面，长期债券表现优于中短期，利率曲线趋于平坦化。
债券型：整体收益略逊于上期表现
11月50只券商大集合理财债券型产品42涨1平7跌，简单平均上涨0.38%，与同期开放式债券型基金业绩表现相当，较上月平均涨幅下行12BP。就单只产品而言，光大阳光稳健添利、兴业金麒麟1号以及恒泰稳健回报净值增长率分别为1.55%、1.12%和1.08%，位居同类产品前三位；创金季享收益、东证资管-稳定收益1号、安信理财1号以及东海稳健增值11月投资回报也均在1%以上，表现相对出色；而国海金贝壳5号以及国海债券1号则受重仓股票贵州茅台大幅回调影响，净值分别下跌1.63%、1.38%，在同类型产品中表现居后。
4只小集合理财债券型产品创金安享收益、中金一号、国泰君安君享稳健以及申万宝鼎5期净值分别上涨0.9%、0.64%、0.53%以及0.09%，平均收益率为0.54%，略好于同期债券型大集合理财产品表现。
表4：债券型券商集合理财产品各期业绩对比(大集合)
数据来源：财汇数据 金牛理财网整理
货币型：收益率持续攀升
9只货币型产品11月平均7日年化收益率为3.93%，收益率较上月持续攀升。其中，中信建投稳健添益1号11月平均7日年化收益率达到5.41%，大幅领先于同类型其它产品表现。华泰紫金定存宝、中国红货币宝以及华泰紫金天天发平均7日年化收益率也均在4%以上。而除国信金理财现金收益外，其它4只产品平均7日年化收益率均在3.5%以上。
(大标题)产品发展动态
在发产品：限定性产品占主流，保证金盘活产品纷纷推出
2012年12月在发的券商集合理财产品共有13只，分属华创、银河、东吴、中山等13家证券公司。在当前形势下，券商资管发行收益较为稳定的产品仍是绝对主流———在发产品中限定型产品共有10只，其中债券型产品与货币型产品各5只；非限定型产品共3只，包括2只混合型产品与1只量化型产品。具体的产品创新点为：中山金汇2号约定了分红频度与比例以及时兑现投资收益，同时管理人自有资金参与投资，实现风险共担；申万天天增1号、宏源天添利现金与安信天利宝均是为经纪业务客户提供现金管理服务的产品，在不影响投资者正常交易的前提下，利用客户保证金现金进行投资，盘活闲置资金，实现账户资金投资无缝对接，账户资金实行“T+0”赎回款服务，客户赎回资金“T+1”日到达。金中投增君益则是主要参与定向增发项目的产品，最低投资额10万元，给普通投资者提供了参与定增项目的渠道。
表7：2012年12月在发的券商集合理财产品
数据来源：财汇数据 金牛理财网整理 统计时间截至2012-11-30
新设产品：新政助推发展提速，创新品种崭露头角
2012年11月统计新成立的券商集合理财产品共有26只：包括13只债券型(分级产品合并计算)、7只货币型、4只混合型、1只QDII和1只量化型产品(分级产品合并计算)，产品设立数量显著高于前一月的9只，限定性与非限定性产品数量均有较大提升。从实际募集规模来看，新成立产品平均募集规模为6.75亿元，比上月有较大增长；单月26只产品的成立数量，也成为券商资管产品的历史之最，可见新政对于行业的发展具有较大的推动作用。具体来看，海通现金赢家与金中投聚金利两只货币型产品的首募规模都超过了20亿元，且均为其管理人推出的针对股票保证金的现金管理产品，足见在近期股票低迷的市况下，投资者对此类产品的追捧。另外，券商集合理财也效仿公募基金推出分级产品，华鑫鑫财富智享1号与国泰君安君享融通一号均为小集合的分级产品，满足不同投资者的风险偏好，这也是券商资管业务创新的重要信号。
表8：2012年11月新设的券商集合理财产品
数据来源：财汇数据 金牛理财网整理
(大标题)未来投资策略
数据确认了中国经济正在逐步复苏，但在库存与产能有待继续消化的现实下，目前的经济复苏基础难言稳固。展望12月，许多行业将进入生产淡季，会一定程度制约经济数据持续改善；前期上市企业高管集体延缓减持导致年末解禁股叠加数量巨大，年终资金面的季节性紧张因素也会令市场承压，预计股市仍将经历一个信心修复的漫长周期，短期或难走出市场与经济背道而行的格局。市场供需失衡的问题正在加重，人民币升值对于经济的负面作用隐现，本月保持适度谨慎预期，可酌情降低权益类配置比例。
债市方面，中低等级信用债经历了前期较大幅度上涨后，短期获利回吐压力趋于增强；另一方面，经济数据短期虽向好，但基础仍不牢固，信用环境改善幅度或有限；此外，随着债市的扩容，各评级债券资质下移将是长期趋势，信用利差缺乏下行的动力；短期来看，在资金面紧中偏松、债券理财产品扩容所致的配置需求增强的环境下，信用债收益率震荡上行的幅度也相对有限。
依据未来基础市场研判及各类型券商集合理财产品的收益风险属性，建议投资者遵循估值修复和安全边际两条线来控制组合的下行风险，目前应重点配置稳健型产品为佳。
权益类产品方面，可重点关注投资于具有低估值优势的蓝筹板块，如地产、建材、电力、保险等以及集中投资于具备防御性功能的医药、家电、日用品等非食品类消费行业的主动型产品。债券型产品方面，利率债的交易空间相对较小，建议以配置信用债产品为主，缩短久期来避免短期的扰动。海外方面，即将于本月底来临的“财政悬崖”或成为影响本月美股市场的关键因素，投资者宜紧密关注动向，相机选择投资方向。
建议稳健型投资者短期重点关注年底利率水平攀升下的货币型产品，中长期则可布局净值表现稳定的量化型产品，具体品种有华泰证券旗下现金管理产品和国泰君安证券旗下量化系列产品；而对于积极型投资者，可从中长期投资角度出发，选择一些资产配置能力较强、风控能力较为突出、具有长期业绩优势的偏股型产品，并可适度介入QDII产品均衡组合风险，相关品种如光大证券旗下的光大集结号收益型系列产品和光大全球灵活配置型QDII。
[责任编辑：周发]
