股价低迷融资无望 中概股私有化渐成趋势

□本报记者 黄继汇

在美国证交会对五家会计师事务所提出起诉等负面消息作用下，在美国上市的中国企业股价大跌。分析人士认为，这可能推动更多中国企业选择私有化或退市，以避免进一步受到此类问题或做空机构“空袭”的威胁。数据显示，今年以来已经有21家上市企业已经或正在实施私有化，其中包括分众传媒等知名企业。

中概股私有化规模超200亿美元

过去中国科技类企业倾向在美国上市，主要是考虑到美国市场的投资者了解互联网产业，企业可以在市场融资，风险投资也可以顺利退出。在美国的证券交易所上市曾被认为是成功的标志，可以在行业里产生明显的品牌效应。不过眼下这些优势正在减弱。由于股价下跌，对员工的股权激励作用减弱，失去了对人才的吸引，在美上市的中国企业遭遇了阵阵寒流。

做空机构的屡屡“空袭”是造成中概股股价受挫的重要因素之一，而美国监管机构的最新行动很可能令中概股处境更加艰难。分析人士认为，这可能会导致更多中国企业选择私有化或退市，以避免进一步受到此类问题的威胁。

数据显示，今年以来中概股私有化趋势有增无减，迄今已累计有21家上市企业已经或正在实施私有化。而据投中集团统计，2007年至2012年，共有70多家中国企业宣布私有化交易，披露交易规模达到240.88亿美元。特别是2010年以来，私有化案例数量和规模增长趋势较为明显，其中2011年的交易规模更创下86.1亿美元的六年来最高水平。

   今年以来最引人瞩目的交易是在美国纳斯达克市场上市的中国数字化媒体集团分众传媒准备启动私有化进程。分众传媒8月宣布，其董事会收到一份由多家机构提出的非约束性私有化要约，要约总金额达35亿美元。这是继阿里巴巴和盛大网络之后规模最大的一宗中概股私有化交易。美银美林12月4日发布报告称，分众传媒特别委员会正在对私有化要约进行评估，如果特别委员会接受私有化要约，还需要2个月至12个月才能完成交易。

PE机构选择参与

分析人士指出，在部分中概股财务造假、做空机构屡屡出手等因素的作用下，市场对中概股失去了信任感，很多公司股价处于被低估状态，并失去了融资功能。因此越来越多的中概股公司会从自身利益出发，选择从美国市场退市。

值得注意的是，在中概股私有化交易的背后，私募股权基金(PE)的身影频频闪现。据投中集团统计，自2010年春华基金成功参与运作康鹏化学纽交所退市后，截至今年10月，共有12起PE参与中概股私有化退市的交易，共涉及14家PE机构。

投中集团分析师万格指出，此前因中概股财务造假、做空机构狙击、VIE结构风险等使得中概股普遍面临估值偏低，以目前较低的价格进行私有化运作具有价格优势。另外，对于整体运营良好、企业业绩和规模具备优势的中概股而言，PE参与私有化重新运作A股上市是比较好的退出方式。