市场情绪好转风险货币持续走强

□中信银行资金资本市场部 胡明

临近年末，外汇市场风险事件云集，欧洲债务危机进展、美国财政悬崖谈判、全球主要央行货币政策会议以及重量级经济数据等纷沓而至。虽然这些风险事件给市场带来了诸多不确定性，但本周市场情绪依然延续了前期的攀升态势，外汇市场风险货币持续走强。

市场情绪持续走高的重要原因在于希腊援助计划获得新进展，希腊公布了新一轮债券回购计划，这是希腊解锁下一笔救助资金的必要条件之一。目前来看，持有630亿欧元债券的当地银行参与此次回购计划的概率很大，而按照现有债券交易价格推算，即使只有一半债券持有人参与回购，希腊政府也只需出资87亿欧元，便可成功回购315亿欧元债券，可见IMF要求希腊至少回购400亿欧元自身债券来换取援助资金的条件并不难完成。

虽然希腊问题再获进展，但欧洲债务危机仍存诸多不确定性，市场目前的情绪延续性不强。首先，希腊债务可持续方案能否如预期般顺利执行还存在着很大疑问，希腊问题仍只是如前期般在市场利好带动下有表面的好转，实质问题仍很多。其次，虽然塞浦路斯因经济体量较小，融资问题不严峻，而遭到市场的忽视，但欧洲债务问题持续的溢出风险仍不容忽视。

再次，欧洲银行业联盟问题始终未能有实质性的进展，德国的反对可能导致创建单一欧元区监管机构的计划大幅推迟。最后，西班牙求援态度虽有所软化，但是由于政治压力，可以预见援助双方对于援助条款的妥协并非易事，未来援助的风险仍有待评估。

市场情绪好转的另一原因在于欧元区经济恶化迹象有所减缓。数据显示，欧元区11月制造业收缩速度有所放缓，制造业PMI指数从10月的45.5升至11月的46.2，创下了8个月高点。数据好转主要是因为产出、新订单和就业方面的收缩速度均有所缓和。不过，客观而言，单次数据的好转并不意味着欧元区的经济已经触底，对于欧元区经济而言，经济分化的局面依然将会拖累欧元区经济整体表现。而且，目前更为糟糕的是持续的债务危机已经开始冲击欧元区核心国家德国的经济表现，这将使得欧元区经济面临更大的困难。

此外，市场对于美国财政悬崖问题的敏感度不足也是市场情绪持续走高的原因。目前市场对于美国两党的财政悬崖谈判进展过程显得过于乐观，市场低估了由于参众两院多数党不一致的政治局面导致的财政悬崖谈判久拖未决的可能性。目前的财政悬崖谈判依然缺乏明确的进展，两党依然处于僵持之中。奥巴马始终坚持对2%的最富美国人增税是财政悬崖谈判的前提，但是共和党高层则始终坚持要将所有美国民众享受的小布什时期减税措施全盘延迟，通过堵上税收漏洞等方式在未来十年内新增8000亿美元税收。相信，未来市场对不确定性的厌恶将会逐步体现，这将在一定程度上压制目前市场情绪的攀升。

总体来看，目前市场乐观情绪还是较为缺乏实质的经济基本面作为支撑，市场过度解读了阶段性的事件利好，而对于诸多中期风险却有所忽略。预计，随着相关风险事件进展的深入，市场情绪将会重回不稳定状态，这也就意味着，目前风险货币的升势不具有明显的持续性，未来风险货币回到前期震荡态势的可能性较大。