估值回归业绩下滑减持压力2000点之下小盘股成“重灾区”

□本报记者 龙跃

在经历了多次争夺后，沪综指本周二收盘跌破2000点，小盘股在这一过程中成为资金的主要做空方向。分析人士指出，相对于具备较强价值支撑的权重股，小盘股在估值回归、业绩下滑和减持压力等三座大山的重压下，短期可能存在更大风险。

小盘股成为“空军先锋”

2000点防线终于失守。在经过两个多月的激烈多空博弈后，沪综指2000点防线的支撑作用逐渐弱化，本周二，沪综指时隔三年后再度回到“1”时代。从市场结构看，小盘股在本次大盘下跌中表现更为疲弱，成为空方资金的主要做空“武器”。

从本周前两个交易日的走势看，周一沪深主板大盘虽然低迷，但仍然表现抗跌，而代表小盘股走势的创业板指数和中小板综指却出现大幅下跌；到了周二，沪深主板大盘出现明显下跌，沪综指跌破2000点，而前一个交易日已经深幅调整的创业板指数和中小板综指并未显现相对强势，反而出现更大幅度下跌。从本周前两个交易日的走势看，小盘股成为市场本轮下跌主力军的迹象已经愈发明显。

如果从行情走势看，本轮小盘股下跌的促发因素可能在于对前期过度强势的“纠偏”。从今年前三季度看，在主板大盘持续滑落的背景下，以创业板为代表的小盘股基于经济转型引发的估值溢价，表现出了很强的抗跌性。而当整体市场再度出现系统性下跌风险时，强势股补跌也就成了“题中之意”。

三压力致短期不乐观

在充当了跌破2000点的急先锋后，小盘股的压力并没有释放完毕。从年底这段时间看，估值、业绩和资金压力有可能持续给相关个股带来重压。

首先，估值回归压力仍然巨大。截至上周五收盘，申万小盘指数成分股的整体市盈率(TTM)为24.19倍，相对于大盘股的估值溢价倍数为2.68倍，处于历史最高位区域(2000年之后，小盘股估值溢价倍数最高值为2.90倍)。与此同时，当前已经进入年底阶段，资金面季节性紧张的情况会越来越严重，这本身也会导致股市估值的下移。由此看，小盘股的相对估值和绝对估值目前都面临着不小的下行压力。

其次，“大小非”减持压力大。如果从资金面和估值角度进一步看场内资金的博弈，中小型公司重要股东无论是出于资金压力，还是出于兑现收益，都很可能保持较大的减持力度。从三季度以来重要股东减持额居前的100家上市公司看，其中有80家公司属于总市值小于100亿元的小盘股。现实的减持压力，加之首批创业板公司明年初真正开始进入大股东解禁期带来的心理压力，有可能加剧年底阶段小盘股的股价调整压力。

最后，业绩仍是最大“掣肘”。从今年前三季度业绩看，中小企业是在本轮经济调整中最为“受伤”的群体。统计显示，今年前三季度，全部A股净利润同比增速为下降2.07%，大盘指数成份股为增长3.02%，而小盘指数成分股前三季度净利润增速为下滑25.43%。尽管目前宏观经济显露出企稳迹象，但仍未明显复苏，在经济底部区域，作为经济生活中的弱势群体，中小企业的盈利恢复速度其实还很难预料。而一旦业绩高增长的预期不再，则小盘股获得估值溢价的土壤也将荡然无存。

总体来看，由于上述三大压力的存在，年末时间段小盘股整体上很可能处于易跌难涨的格局中。更令人担忧的是，今年前三季度，小盘股股价抗跌的背后是资金的明显超配，而目前压力显现，流动性不足的问题或许将令很多小盘股走出暴跌行情。