两大因素助涨 交易所债市或延续强势

□本报记者 王辉

三季度以来，交易所债市一路长虹、涨势不止，上证国债指数、上证企债指数不断刷新历史新高，让债市有关“牛转熊”抑或“牛皮市”的激烈讨论显得有些不着边际。分析人士表示，交易所债指持续上涨乃至迭创新高，虽然在一定程度反映了近期机构对于交易所债券的追捧，但与交易所债券缺乏流动性、指数代表性不强有很大关系。总体看，预计未来一段时间交易所债市仍有望保持强势格局。

两因素助涨交易所债指

统计数据显示，截至11月26日，上证国债指数四季度以来及11月以来的涨幅分别为0.53%和0.24%，上证企债指数同期则分别上涨1.06%和0.46%。交易所债券市场三个主要指数中，仅深证企债指数表现相对较弱，四季度至今上涨0.12%。

兴业证券固定收益资深投资经理朱文杰表示，交易所债市主要指数近期表现出持续强势，一方面是受到指数编制因素导致的指数失真影响。另一方面也是交易所信用债持续走强所致。

据了解，以上证国债市场为例，单只国债即便成交金额极小，但如果交易价格出现异动，也可能带动上证国债指数明显变化，而这种变化事实上并不代表市场的整体运行格局。类似情况不胜枚举。据Wind资讯统计数据，整个三季度上交所有成交的23只国债中，只有三只收益率出现下行，且幅度最高只有16基点，23只国债收益率平均上行67BP，但同期上证国债指数依旧上涨0.82%，且屡次刷新历史最高点位。同期银行间国债收益率几乎呈现全面上行的格局。

与此同时，四季度以来尤其是11月份至今，主流机构对于中低评级信用债的偏好再次升温，交易所高收益债尤其受到买盘的追捧。相关数据显示，10月份以来，以12渝南债、11滁州债、11永州债等为代表的城投债，以及以09泛海债、09银基债、09长虹债等为代表的企业债、公司债，均在不到两个月的时间里出现了2%左右的大幅上涨。一些近期新发债基、券商固定收益类集合理财产品，在银行间与交易所两个市场积极追逐高收益券种，带动相关信用债价格一路扬升。上证企债指数、深证企债指数也由此水涨船高。朱文杰指出，股市长期低迷、债市缺乏系统机会，使得机构以追求债券持有收益为主，信用债特别是交易所高收益品种因此成为“香饽饽”。

交易所债市或延续强势

对于未来交易所债券市场的表现，分析人士表示，在强劲的买盘支撑下，交易所债市有望延续前期强势。

东北证券专题研究报告指出，从估值水平看，交易所各品种收益率基本高于历史均值，相对利差水平也处于历史相对高位，投资吸引力依然显现。尤其是5年期左右相对优质城投债的收益率达到6.0%左右水平，而5-7年AA中西部地级城投债收益率水平达到6.5%的水平，相对于同期限AA中票的利差均值在50BP、100BP左右。

而从市场供求方面来看，中金公司报告也认为，当前非金融类信用债的供给高峰已过，预计年内剩余时间信用债供给将会较过去几个月有明显回落。虽然次级债在年内仍将有大量发行，但主要需求来自于保险公司到期的协议存款，对市场整体的供给冲击不大。在市场需求方面，由于近期大量纯债类基金以及固定收益类理财产品发行，高收益债潜在需求仍十分旺盛。

分析人士表示，在市场对信用风险关注度降温背景下，中短期内市场对于信用债的投资偏好还不会扭转，交易所信用债有望保持振荡盘升态势。